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2018年4月5日

譚家駿 基金

譚家駿: 無懼波動 優質日股可增持

環球市場近日對於貿易戰的展開憂慮明顯上升,因為美國計劃向中國進口貨品開徵關稅,而且規模將可能高達600億美元。而繼美國後,日本也計劃向中國及韓國部分進口鋼材徵稅。面對政治及金融市場起波瀾,投資者或會感擔心,但其實危與機是同時並存。

優質股無懼波動

我們認為,由於日本經濟保持向好發展勢頭,再加上企業盈利上升,所以如股市調整,其實為吸納的機會。在投資策略上,我們傾向選優質股票,雖然估值或會較高,但如能有更高質素及可持續增長卻是值得付出,因為高質素的股票雖然在市場上升時會落後,但當焦點重回基本因素,長線表現會更出色。再者,投資高質素的股票不用考慮捕捉入市時機,只有堅持信念,用耐性及勇氣去長線持有。

周期股伺機低吸

除了優質企業外,我們認為若然周期性強的公司顯現吸引價值及出現很強見底訊號的話,亦十分具投資價值。去年由於出現了需求重新回暖的訊號,所以我們投資了一家領先的建築及採礦儀器製造公司和一家世界最大輕型商用車製造商。

在我們投資輕型商用車製造商時,公司正以貼近歷史估值的低水平交易(撇除2008年環球金融海嘯的極端時間)。然而,在考慮到環球需求開始回暖,公司只以一倍市賬率交易,價值是較同業被明顯低估。

另外,由於業務具高周期性,銷售嚴重受油價及東盟低增長影響。不過,即使如此,公司仍有能力吸收外部因素衝擊,好像控制原材料成本及改善利潤。我們亦見到在印尼業務已獲增長,公司計劃在當地擴大生產線規模,並與印尼經銷商合作擴大分銷網絡及提供更多售後服務。在2017年,印尼單位增超過10%,需求主要來自公務建築,而且預期今年的增速會上升至27%。

現時的管理層擁有高質素及謹慎,在2015年新上任的主席致力改善股東回報率及股東回報,近年公司也有回購,以讓投資者可分享穩健財務及強勁現金流成果,前景值得看好。

採礦機械需求升

建築及採礦儀器製造公司盈利處於谷底為我們提供了一個吸引的投資機會,回顧公司在過去幾個周期都表現出穩定及持續性,有能力透過成本優勢與同業競爭,兼且擁有很強的銷售紀律及做到嚴謹的成本控制,以保持利潤平穩。此外,公司礦業相關業務的盈利主要是由銷售零件部及服務而來,盈利會相對穩定。

我們亦見到在2016年公司收購的一家同業開始展現出協同效益,部分產品及地區兩家公司稍有重疊,能互補優化,預期被收購公司可提供相近的利潤。

整體來看,雖然市場因為短期波動性或增,但日企盈利增長勢頭良好,長線可買入持有。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務部董事

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