美國通脹預期升溫、市場擔憂美國聯儲局加息步伐提速、中美貿易戰如箭在弦，導致月內市場波動加劇。同時，宏觀經濟數據出現疲弱跡象，令市場懷疑中國經濟增長 的可持續性。
儘管上述各項宏觀因素為環球股市帶來壓力，2月份起市場出現大幅波動，但我們仍然對中國長期宏觀前景保持樂觀，主要因為其經濟主軸轉向高質素增長，而去槓桿化及金融風險管控預計將繼續推動更健康的經濟發展。隨着一系列重大經濟事件發生，例如較以往早召開的三中全會及在3月初舉行的「兩會」，我們預計2018年波動將正常化。這些重大政治事件或將帶動中國的改革和增長預期，但亦有可能在短期內淡化投資情緒。
今年市場料將持續波動
此外，由於美國工資加速增長提升加息預期，以及由美國帶起的貿易戰引來市場憂慮，整體市場情緒從積極轉為負面。在此環境中，市場的風險胃納下降，令投資者拋售過去數月表現較強勁的股票。在政策層面，美國總統特朗普的鋼鋁進口關稅標誌着美國的貿易政策更趨保守，而潛在的貿易爭端很大可能升級，或拖累短期內的市場情緒。儘管如此，中國對美國的直接鋼鋁出口僅佔國內生產總值非常小的份額（根據瑞信，少於0.05%），意味着鋼鋁關稅對中國經濟影響有限。投資者宜繼續密切關注形勢，尤其是今年美國政治事件頻繁，包括中期選舉等。
多個板塊具增長潛力
從投資組合策略而言，以下投資主題料可創造不俗表現：
白酒行業：儘管最近白酒價格走弱，我們仍然看好白酒行業。此行業的基本面維持穩健，而且我們對中國消費升級周期仍然有信心。
中國銀行業：在全國人大會議期間，政府對金融去槓桿化的態度不及預期強硬，而當局最近宣布降低不良貸款撥備，料中長期而言對中國銀行業有利。相反，香港銀行板塊的價格已部分反映利好因素，而且香港銀行業的催化劑有限，故我們對此板塊態度保守。
選擇性增持科技硬件股
科技硬件行業：在科技板塊方面，由於智能手機的去庫存周期或已近尾聲，可選擇性在科技硬件板塊增加持倉。我們繼續關注能夠擴大市場份額、產品線及客戶組合的科技龍頭企業，相信此等企業的長期優勢可持續。
在股市估值角度而言，MSCI明晟中國指數12個月預測市盈率，從1月份的14.7倍降至2月份的13.1倍，而12個月預測市賬率則為1.8倍，接近10年平均的1.7倍。相反，企業盈利預測繼續上調，MSCI明晟中國指數每股收益增長率從1月份的15%上升至2月底的19%，而且多個行業同時呈現盈利增長趨勢。由於企業基本面穩定，加上股市估值合理，在目前股市周期中，我們認為一旦市場波幅提升，可視之為入市機會。
曾德明
