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2018年3月21日

梁慧君 基金

梁慧君: 加息帶動盈利 金融股起航

現時的宏觀經濟環境對全球金融相關產業非常有利,環球經濟增長穩健,加上利好的貨幣政策,我們對環球金融股的前景維持看好。當中有不少吸引的投資主題,例如是加息周期以及隨之而來的利潤率改善、美國金融去監管和個別新興市場的周期性復甦亦值得關注。

首先,全球多個主要經濟體的基本面近年以來不斷改善,例如美國、歐洲等地區的製造業採購經理指數(PMI)一直處於50之上的擴張區域,在經濟穩步發展的同時,利率水平亦從極低位回升。

全球利率走向正常化

目前,全球利率狀況已經開始走向正常化,例如美國聯儲局早已處於加息周期,另一主要中央銀行歐洲央行估計亦將會收緊貨幣政策,加上通脹重臨和民粹主義推升財政開支,導致七大工業國(G7)的債息水平從極低位回升,有利對利率敏感度高的金融股。

由於美國已率先加息,美國銀行股的利潤率已見復甦,過去幾年以來淨息差(NIM)不斷改善,預期2018年的NIM仍會進一步好轉,而且當中具有不少去監管化的潛在受惠者,假若美國對金融行業可以進一步放寬,將有利這些銀行的資本狀況及改善其成本收入比率。銀行業之外,美國的保險行業中亦有不少企業重組的機會可供投資者發掘。

不過,要留意的是,加息對美國銀行業利潤的提升,絕大部分已計算在盈利預測之中,同時,美國金融股的估值整體上已基本反映了加息和監管放寬等利好消息。

歐美債券孳息相差大

相對美國金融股而言,我們更看好歐洲同業的表現。美國已處於加息周期,然而歐洲卻仍然停留在負利率階段。歐洲與美國間的債券孳息相差明顯過大,兩者之間的息差已非經濟增長速度、通脹等基本因素的差異可以解釋,加上歐洲央行或將收緊貨幣政策,所以市場對於歐洲的加息預期終將會因此提升。

在目前歐央行利率遠較美國聯儲局為低的情況下,歐洲銀行受惠加息的程度無疑會較美國銀行為高。歐洲銀行的一級資本比率亦高於美國銀行,反映歐銀的資產負債表相對更加穩健,因此,我們對於與歐洲加息相關的機會持正面看法。

通脹受制有利新興市

新興市場金融相關股亦值得留意,全球經濟強勁增長和通脹受制均對其有利,尤其是東盟地區的狀況更佳,受惠於市場利率上升、貸款增長增加等;中國方面,政府在全國代表大會之後會更進取地推行改革,長遠定然有利,惟短線卻可能會令市場波動性上升。

至於現時的主要風險方面,就是市場上充斥着聯儲局將緩慢加息的預期,一旦投資者認為聯儲局對通脹的應對過慢,或將引起加息步伐將飛快加速的預期,這樣新興市場的情況可能會較波動,惟現階段我們對聯儲局不會出現政策失誤仍持樂觀態度。

梁慧君

富達

香港分銷業務總監

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