熱門:

2018年3月15日

陸庭龍 理財方案

陸庭龍: 大客以Decumulator鎖定回報

Decumulator是accumulator的「家族成員」,但它操作的方向是相反的,是投資者已買入或存入一定數量的實質股票,接着與私人銀行或發行商訂立合約,以高於現貨價的一個百分比的指定價格,定量及定時沽出一定數量的股票。與accumulator 的結構原理相似,如果設定的沽貨價愈高,便需要以槓桿倍數的沽貨量來作交換條件,當然亦設有knock-out的機制。

這個產品只是在私人銀行或投資銀行的客戶層面銷售,於零售銀行則難以推行,原因是需要計算每張合約每天的沽貨量來做交收,而且股票的金額要達到最低要求,一般是幾百萬元等值的股票才有發行商開價,絕不是大眾市場產品。

不用緊盯市況伺機沽

私人銀行客戶的投資組合內,很多時候都會持有長線投資的藍籌股票,而且數量很大。與其每天盯着股市行情來決定要否沽出、價錢是否理想等,由於有實貨沽出,以decumulator來鎖定一個理想價沽貨,不失為一個選擇。

在風險管理部門或監管機構的眼中,decumulator的風險與accumulator是同等的。在accumulator的章節中,最大的風險是投資者在加入槓桿倍數後,沒有預留或管理好現金流,以致在短時間出現市況逆轉時,其現金不足以履行按合約買入股票所需之金額。在decumulator的合約要求下,客戶必然先存入相當於整張合約要求沽出的總股數,如果是有槓桿倍數的,還得按照這個比例存入足夠的股票,因此在任何市況的波動中,已被鎖定的股票數量應該足夠合約所需的。

企業事件或致不夠貨

反而沽貨價與市價的差距,客戶最終是賺錢還是蝕錢,與產品本身所涉及的市場風險關係不大。Decumulator是幫助客戶將手上的股票以高於現價的一個水平沽出,客戶作出決定的背後原因可能是止賺或換貨。如果股票價格一直上升,感覺上客戶的貨是沽得便宜,不然便賺多一點。

在一般情況下,Decumulator較少出現實貨不足或現金流問題。然而,在哪種情況下,客戶會出現實貨不足以抵消合約指定的沽貨量呢?就是當合約內指定交收的股票發生corporate event,如增派特別股息、發紅股或收購合併等,因為按照合約條款設定,當出現corporate event時,合約雙方會根據實際的情況,將雙方的利益重新設定在合約訂立時的水平。

舉例說,客戶A在decumulator合約中沽出甲公司的股票,在合約有效期間,甲公司宣布增派特別股息,因為這批合約綁定的股票在交收前仍然屬於A名下,他因此收取了特別股息,在這情況下,合約的條款便會要求客戶A在特別股息生效日期後,增加沽出股票的數量以對沖特別股息的利益。如果客戶A持有甲公司股票的數量是合約的整數,便要在市場買入額外數量的股票作交收,但一般情況下,這個數量不會很大。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。