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2018年3月14日

曾德明 基金

曾德明: 中港投資主題概覽

環球股市甫踏入2018年2月即出現一輪回調,雖然3月以來股市稍為回穩,但早前的波動難免動搖投資者信心。接下來投資者應如何部署更為波動的市場?

國策受惠板塊看高一線

我們相信,長遠而言中港股市仍有機會拾級而上,更有望迎接價值重估潮,故目前的回調正好為投資者提供入市機會。在投資主題方面,去年科技股主導大市,料今年股市的升勢將更廣泛、覆蓋更多行業。受惠於中國經濟穩健及內需強穩,尤其看好行業整固受惠股、消費升級相關板塊以及內銀股。

行業整固受惠股:涵蓋中國多個行業的整固趨勢正在加快,有助大型企業擴大市場佔有率及提升定價能力。由政府推動的供給側改革正加速進行,其中包括減少國有企業數目、削減過剩產能及關閉「殭屍」企業。上述措施正取得成果:各大行業龍頭公司的市場佔有率在過去5年顯著增加。舉例說,中國五大空調製造商的市場佔有率在2012年至2017年間上升超過12個百分點至逾80%【圖】,這將增強整固企業的定價能力,並繼續帶動企業盈利改善。

消費升級受惠股:鑑於中國的中產階級人數不斷增加及城市化持續,消費升級將是中國的長期投資主題。內地高收入人士(年度收入達到或超過20萬元人民幣)的人口預計將在2015年至2020年間,以年均20%的速度增長,相當於每年高收入人口增加約460萬人。多個行業可從此趨勢受惠,包括家庭電器公司、白酒製造商及科技硬件製造商等。

內銀股:由於內地利率趨升,內銀的淨息差有望擴闊。此外,中國經濟維持穩健,推動企業盈利增長,亦有助銀行改善資產質素,而壞賬撥備減少,將可直接惠及內銀盈利。目前國際投資者對中國內地銀行的配置普遍偏低,隨着投資市場的焦點重回中國,而且繼去年新經濟行業跑出後,傳統板塊再受關注,料派息吸引的內銀股可吸引資金流入,市賬率有望回升至1.3至1.5倍合理水平。

政策風險備受關注

政策風險為目前中國市場備受關注的一環。中國政府在推行多項政策的力度,例如金融業去槓桿化、樓市降溫及環保措施等,均有機會影響市場走勢。然而,預計當局在落實相當政策時不會操之過急,以避免對經濟構成負面影響。此外,美國利率正常化的速度、北韓地緣政治風險及歐洲政局等,或對環球經濟復甦造成一定影響,從而左右中國市場表現,值得留意。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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