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2018年3月13日

謝貫能 宏觀分析

謝貫能: 宏觀環境續利風險資產

環球增長動力維持紮實,美國領先指標穩固,歐羅區核心地區在本土情況改善及政治不確定性下降的支持下,繼續迎來周期性上升。在1月,國際貨幣基金組織基於2017年增長動力持續,對2018年全球增長的預測由3.7%調高至3.9%。在歐洲及亞洲,增長出現顯著上升。預期美國近期通過的稅務改革亦將刺激增長。依然預期新興經濟體將領先成熟經濟體。

因此,大部分經濟體的較長期利率已經上升(日本明顯例外),顯示金融狀況收緊。同時,美元疲弱進一步令其他地方的金融狀況趨緊。油價的上升亦似乎對全球增長產生輕微的抑制效果。

貿易復甦面對脫軌風險

話雖如此,財政狀況明顯向反方向走,並由美國領導。2月初通過的預算案增加的政府開支,在未來兩年將升至較自動開支扣減規則定下的上限高出約3000億美元。4.4萬億美元的預算乃美國史上最高的一次,預期將令2018年財赤升至接近7000億美元。總的來看,沒有多少理由預期會出現增長預測普遍逆轉。康利預期今年會加息3至4次;只會在若增長出現向上的驚喜,才需要更多的加息。額外的加息與強勢的美國經濟步伐一致,而不是更弱的經濟。

全球貿易復甦持續。然而,美國與世界其他地方嚴重的國際貿易戰風險明顯上升,有可能導致國際貿易復甦脫軌。中國在改革之間穩定前進,支持近期的增長。短線而言,我們預期適度通脹但穩固增長的不冷不熱情景(俗稱「金髮女郎」經濟),應令市場對風險資產需求增加。更長期來說,全球中央銀行聯合的貨幣政策及流動性收緊,加上通脹加速,將成為市場進一步上升的障礙;即使2月份市場曾出現調整,但大部分資產類別的估值目前均有提升。

謝貫能

康利

亞太機構客戶部主管

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