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2018年3月6日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 三大因素利好A股

2月份美國股市急挫,拖累中資股也出現調整,筆者認為在農曆年前後,資金往往比較緊張,加上由於去年中國的經濟增長理想,大家擔心今年中國政府在風險管控、金融、流動性等政策會有所收緊,因而出現短期擔憂,影響投資情緒,但整體而言,筆者對於今年A股的前景仍然樂觀。

利好A股的因素有三。首先,是資金流持續正面。今年中MSCI終於正式將A股納入新興市場指數,是投資者期待已久的事。在A股「入摩」初期,流入的資金量可能不會太大,市場預計是200億至300億美元左右。但筆者認為最大的分別在於投資思維的轉變,過往A股未有在國際指數中佔一席位,因此國際投資者一直不用考慮投資於A股,但這情況將隨A股入摩而改變。

入摩帶動國際資金流

A股目前佔環球股市總市值已逾一成,然而,目前在國際指數的佔比為零。在初期,A股將佔MSCI新興市場指數約1%的比重,一旦MSCI將A股完全納入,比重最終可以佔13%或以上。當然,這是一個漸進過程,而非一朝一夕的事。目前外資擁有A股的比例僅2%左右,仍是非常低的水平,未來A股國際化之路實在很長遠。

第二是盈利增長。今年A股料會有低雙位數的盈利增長,此水平雖低於去年,但盈利復甦已擴散至各行各業,中下游企業的議價能力也開始改善,盈利增長理想。

盈利復甦估值合理

第三,則是估值水平仍然合理。去年A股上漲兩成左右,升幅低於香港市場及美國上市的ADR。可以說,去年A股的升幅主要是由利潤增長帶動,估值卻未有大變動。今年A股的預測市盈率是14倍左右,處於10年歷史平均,在盈利復甦下,此估值相對吸引。

早年投資者擔心中國經濟會出現硬着陸,令估值一度沉底,但如今中國的銀行資產質素有改善、過度貸款或槓桿的情況也有好轉跡象,未來兩三年中國的金融風險下降,相信可提升股市的估值,盈利重回16、17倍並不出奇。

A股選擇更多元化

其實投資於A股,就等於投資於中國的未來,皆因A股的結構與在本港上市的中資股截然不同,在A股世界裏,投資者可發掘出更多新經濟股份,例如旅遊、傳媒、娛樂事業、教育及醫藥行業等,這些股份都能受惠於中國經濟轉型的大趨勢,再加上科技、工業自動化、新能源等行業都有不少選擇,相當具吸引力。

筆者預計,今年上半年A股的整體氣氛會有改善,展望下半年,則要視乎估值的情況,如果上半年股市升得太快,或會導致下半年出現調整;相反,如果上半年股市穩步上半,則不用太擔心下半年的市況。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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