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2018年2月27日

陳致洲 基金

陳致洲: 大市橫行 盈利成突破關鍵

環球金融市場近期動盪不已,主要是因為多年以來的量化寬鬆(QE)已經接近尾聲,現在市場的焦點更多是在加息和通脹之上,導致債息抽升,引起市場的極大波動。

經過近期反覆的市場狀況後,投資者的憂慮似乎已有所緩和,市場亦開始穩定下來,例如對於美國10年期國債孳息在2.8至3厘間已經變得可以接受,而過往數星期內的大幅波動在眾多資產類別當中亦只限制於虛擬貨幣及股市,即去年兩大升幅較高的資產之內,而滙率等其實未有受到太大影響,因此整體來看這不是一場蔓延整體市場的風暴。

目前市場的下跌風險已經反映出來,亦即波幅重臨但未有擴散。值得留意的是,在債息上升的同時,我們亦看到有資金從固定收益轉往股票市場,對股市會構成不俗支持,所以我們認為股市不會在現水平大跌。以包括港股在內的亞洲股市為例,在一輪大幅波動之後,縱使有一定支持,但卻缺乏新的利好和催化劑,預期接下來一段時間股市會處於區間運行階段,當中,有兩方面值得投資者留意和部署。

留意盈利與財策

首先是企業盈利狀況。年初時市場估計2018年全年每股盈利增長8%至10%,如果業績期後盈測獲進一步上調,大市可望重拾上升動力,打破現時的橫行局面,因此企業業績和盈利表現相信是未來幾星期之內的市場主要焦點。

另一個可留意的地方是財政政策。在貨幣政策影響退出之後,財策再成市場動力。內地提倡「一帶一路」已經有一段時間,政府對此的投入亦相當大,然而此前由於對資金的憂慮,如內地、東盟內的「一帶一路」相關股份基本上未有受惠,不過,現時資金已開始到位,成效逐漸展現,我們已看到有不少訂單接踵而來,企業亦能夠融資以完成這些項目,情況轉趨正面。

多國推動基建投資

此外,環球貿易在去年其實已經開始好轉,但「一帶一路」的投資卻相應較慢,較早前大部分貿易運行於亞洲區內如東盟國家,但現在已經發展至亞洲之外的南美等地;尤其是若美國與墨西哥、加拿大就北美自由貿易協定(NAFTA)的談判有阻礙時,內地的「一帶一路」將有機會在區內進一步發展。同時,美國、印度、日本等國似乎也有意推出個別的「一帶一路」,姑勿論誰可領先,但都會對基建投資帶來正面影響。

財政政策如基建項目自推出後,下一個重點就是如何融資,這方面美國相對遜色,尤其是進一步發債集資對美元會構成不少壓力,這亦是美元難以上升的原因之一,在這個情況下,亞洲、內地相對美國都會是一個較優先的投資選擇。

至於板塊選擇方面,當市場穩定下來,投資者對於加息的憂慮緩和之後,科技板塊相信可以重拾升浪,因其業績表現確實相當亮麗。銀行股受惠息口上升,估計表現亦不錯。不少東盟市場內的消費相關股份亦持續造好。惟由於美國的頁岩油供應在油價回升之後開始重返市場,能源板塊表現可能會較為疲弱。

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