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2018年2月21日

譚家駿 基金

譚家駿: 駕馭市場起伏 基建資產吸引

環球股市在經過1月急升後,投資市場在2月顯得十分波動,投資者擔心美國通脹升幅較預期高,而剛公布的消費者物價指數亦較市場預期高。然而,由於基建資產擁有較優越的防守性,美國又計劃實行大規模基建計劃。故此,基建的投資需求依然很大。

展望2018年緊接下來的時間,我們認為,市場對全球經濟增長及美國減稅對企業盈利的刺激是有點過於樂觀,未來亦有可能因為個別政治事件如意大利及墨西哥選舉使波動性上升。實際上,因為主要央行開始逐步退出刺激政策及通脹預期升溫,波動性已明顯增加,在利率將會繼續調高之下,預期對各資產類別會繼續造成不同程度的影響。

基建資產表現佳兼抗通脹

然而,我們看到全球上市基建資產現時的盈利增長依然良好,資產負債表穩健,派息增長較盈利高,所以吸引力仍很強勁。另外,全球上市基建資產覆蓋的範圍廣闊,包括收費公路、機場、港口、鐵路、公用事業、能源管道及移動發射塔等多元化行業,而且同擁有高入場門檻及定價能力,可為投資者帶來抗通脹收益及中線資本增值回報。

從長期來看,在全球股市上升時,基建業能提供大市升幅的80%以上;但在跌市時,其跌幅只相當於大市跌幅的60%以下。此外,若以美元計,富時全球核心基建50-50總回報指數的回報在過去十年,較美國城市消費者物價指數(US CPI Urban Consumers SA)高5%。明顯地,基建資產在能夠爭取潛在可觀回報的同時,防守性方面也十分出色,投資價值在目前市況下更為明顯,而且長線回報能跑贏通脹。

投資要留意行業結構性變化

至於在揀選投資對象時,我們需考慮長遠的結構性變化及影響,好像科技、媒體及電訊公司在策略性布局,以便能在OTT(Over-the-top,即通過互聯網技術向用戶提供應用服務)世界佔一席位,如無線網絡營運商跨進製作媒體內容;電視製作公司投資設立分發網絡;傳統有線及衞星電視都有應用程式收看平台;非傳統公司好像大型科企投資創作自家內容。以上趨勢相信會持續,並對一直存在的商業模式帶來衝擊。

而今次結構性轉變的贏家會是提供無線網絡的通訊基建公司,因為消費者習慣能隨時隨地收看視頻內容後,高速數據網絡的需求便會持續增長。基建投資者則再次向我們強調,發射塔公司作為必須性服務的特質,未來亦勢必受惠於電訊營運商對網絡加大投資。

整體來看,由於基建資產可抗通脹,而且表現於升市時緊貼,下跌時跌幅較小,所以能夠攻守兼備,相信可繼續吸引追求穩健回報及有效分散組合風險的投資者增持。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務部董事

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