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2018年2月21日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 基本因素未變 利股市返正軌

環球市場自踏入2月以來波幅顯著上升,市場對通脹及加息的憂慮重燃,令市場借勢調整,反映市場波動性的VIX指數(又稱恐慌指數)升至30個月以來高位【圖】。事實上,美國標普500指數1月上升接近7%,是自1987年以來升幅最高的1月份。1月底時,反映投資者情緒的指標已升穿2005年的高位,顯示投資氣氛過於樂觀,出現調整也是正常不過。

圖:VIX指數急升至30個月高位

資料來源:彭博,2015年1月1日至2018年2月13日

 

根據觀察,本月初的調整純粹由技術性因素以及程式沽盤主導,交易所買賣基金(ETF)佔美股的總成交高達四成,形成一窩蜂拋售的情況。我們認為目前經濟基調仍然良好,待沽壓緩和之後,市場將會重返正軌,投資者毋須對健康的調整感到懼怕。

在過去一年,支持股市及債市造好的原因離不開環球經濟改善。從種種跡象顯示,這個最根本的因素未有改變,經濟環境繼續對資本市場提供有利條件,包括經濟增長持續以及企業盈利調升,預期摩根士丹利世界指數成分股今年的盈利增長可達15%。而美國企業可望受惠於稅務改革,從而獲得額外的利潤增長。

通脹壓力仍然溫和

這些好消息背後卻隱藏了市場對通脹的憂慮,成為最近一輪調整的藉口。美國最近公布的就業數據強勁,令投資者擔心通脹上升以及加息速度加快,本月初美國債息急升,並觸發債市及股市調整。不過,我們暫時看不到令通脹急劇上升的理由,最多只是輕微的升溫,而央行的利率政策亦不會有大幅轉變。美國聯儲局新任主席鮑威爾已正式上場,市場觀望他在貨幣政策方面的取態,但我們預期他的口徑會與前任主席耶倫的路線相同。至於歐洲央行的加息時間表,預期最快於2019年中,畢竟歐羅走強不利當地正在復甦的經濟,央行改變貨幣政策的機會不大。

環球資產價格調整令市場避險情緒升溫,美元成為避險貨幣,商品價格走勢各異。布蘭特原油價格今年1月表現強勁,一度突破70美元水平,但2月開始回落,加上預期美國頁岩油供應增加,將遏止油價升勢。黃金成為環球市場震盪下的避風港,黃金與美元過往大部分時間呈相反走勢,受弱美元因素帶動,金價自去年12月中開始顯著上升。最近市況波動令資金流入黃金避險,刺激金價進一步攀升,但我們預期由於通脹壓力溫和,金價將難以持續走高。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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