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2018年2月19日

許長泰 宏觀分析

許長泰: 英國將提前加息?

英倫銀行在近期召開的議息會議上,決定將主要利率維持在0.5%水平,購買資產計劃亦保持不變,意味貨幣政策保持穩定。與此同時,該行預測今年英國經濟增長1.8%,較11月份預測的1.6%有所上調。

從歷史標準來看,英國經濟增長水平處於低位,但不少市場人士認為高於趨勢,英倫銀行亦日益擔心通脹難以返回目標水平。在此環境下,該行似乎認為可提早開始上調利率,且幅度較市場預期為大。

環球增長提供支持

英倫銀行於其最新的一系列預測中,略微調高對英國經濟增長的預期,料英國本地生產總值將於1.8%水平靠穩。該行上調預測,主要是由於環球其他國家或地區經濟活動有所增強。目前環球經濟以7年來最強勁的幅度增長,為英國經濟提供支持。

淨貿易增長對英國2017年的經濟增長居功不少。由於英國脫歐相關的不明朗因素仍未消散,預期消費者開支仍相對滯緩,料投資亦將相對溫和。換言之,儘管經濟增長應有所改善,但一般英國家庭未必抱持同樣樂觀的看法。此外,英倫銀行貨幣政策委員會亦對供應面進行年度審視,結論是經濟的潛在增長率僅為1.5%,遠低於金融危機前2%以上的潛在增長率。

英倫銀行關注通脹水平

綜合來看,需求更為殷切而供應走弱,意味通脹壓力或將會增加,加上近期油價上漲令通脹續升,英倫銀行對於通脹高於目標水平的狀況顯然愈發關注。早於去年11月份的通脹報告公布之前,市場預測英倫銀行將於2020年底前加息兩次,現時該行似乎認為這樣並不足以令通脹回落至目標水平。相較11月份的預測,該行或會提前收緊貨幣政策,且收緊幅度將會更大。

在英倫銀行召開2月份會議之前,市場預期該行在現時至2020年間會將利率調高75個基點。目前看來,若事態確如英倫銀行所料般發展,即今年首季經濟按季增長0.4%,而脫歐方面的磋商亦取得進展,我們預料英倫銀行或會於5月份將利率上調25個基點,年底或再調高25個基點。不過,當局亦着力調節市場預期,強調利率上調後仍將遠低於金融危機前的5%水平。

從投資角度看,英倫銀行所表現的強硬立場,提振英鎊和政府債券孳息率的表現。該行公布議息結果後,英鎊兌美元和歐羅均升約1%,2年期和10年期政府債券孳息率也有所上升。相對其他國際股票而言,英國股票所受影響較小。然而,市場消化英倫銀行言論時,有可能會認為該行就處理通脹上升的情況不算積極,這或不利英國當地經濟,進而令專注於當地市場的股票受到影響,投資者宜多加留意。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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