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2018年2月10日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 美股急跌提供增持機會

環球股市年初亢奮,1月份表現突出,標普500的升幅達5.6%,比過去20年同月份平均值高出很多【圖】。去年美股從高位調整不超過3%,波動指數VIX低見8.56,創新低。升市模式使投資者相信逢低吸的策略今年也會奏效,良好氣氛吸引資金流入股市。EPFR截至1月24日一周資金流數據顯示,有101億美元(下同)流入美股,82億流入歐洲,80億流入新興市場股市。投資者普遍對後市樂觀的情緒,反使筆者覺得後市出現的調整幅度可能出乎意料。

上期文章已指出 :「前景樂觀但短期有隱憂……估計今年幅度會擴大,美股已部分反映税改的好消息,相信第一季出現調整的機會大,如見跌幅有5%至8%可以吸納。」 踏入2月期待已久的調整終於出現,標普500指數星期一大幅下挫,星期二更低見2593點,由高位回調達9.7%。VIX更由1月初的10水平急升至50。

 

估值回到吸引水平

這次的調整表面看是市場開始擔心美國經濟增長加快,通脹預期升溫,帶動10年期美債息由年初2.4厘急升至2月初的2.85厘。息口和通脹上升令營運成本增加,企業盈利增長受壓。筆者卻覺得急跌可能和去年一個成功的買賣策略「buy stock,short volatility」有關。

去年買美股回報約20%,買入XIV(short volatility)回報高達190%。1月的BAML GFM Survey顯示,short volatility取代了比特幣(Bitcoin)和FAANG成為最擁擠交易。這次道指在1小時內急跌千多點,期間VIX指數急升,而反向波動率的XIV更從2月5日收市時的97點急跌至翌日的6點。資產淨值已跌至很低水平,有報道指XIV的發行商會將這ETN(exchange-traded note)清盤,其他類似的產品可能也會面臨相同命運。巴克萊銀行估計,一些追蹤波動率策略基金短期內需沽售約2250億美元的股票,以減低槓桿比率。如報道屬實,美股後市仍有向下的壓力。

波動增宜分段吸納

去年使投資者對美股有戒心主要是估值過高,現時的調整使預測市盈率由18.4倍降至約17倍,開始有吸引力。經濟、就業情況和企業盈利仍然良好,2018年S&P 500指數的盈利增長預測有16.3%。有企業將減税節省的開支,部分用作員工花紅,對消費有刺激作用。蘋果等有大量海外盈利的公司打算將資金調回本土,用作投資、回購、增加派息,這都支持股市繼續向好。

參考彭博1月效應(即1月升,全年亦升)的數據, 1月效應的準確度高達82%。Bespoke分析更指出,標普500指數由年初至1月23日的回報如有5%以上,全年的回報中位數達11.6%。按以往表現看,標普表現最好的月份為3月及4月,平均升幅分別為1.9%和1.8%。綜合基本因素和季節性效應,現時的調整是吸納美股機會,但預期今年市況會較波動,所以會分段買入。筆者的組合增持了科技基金和美國股票ETF,相信短期會有反彈。

 

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黃培芬

認可財務策劃師

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