熱門:

2018年2月8日

陸庭龍 宏觀分析 龍觀脈象

陸庭龍: 市場風高浪急 槓桿不能用盡

本周環球債市及股市風雲色變,先是市場利用上周美國就業報告中薪金增長幅度高於預期,及新任聯儲局主席鮑威爾上場的空隙,推升長債息率為藉口,引發股市在兩天內大幅下挫,單日跌幅超過4%,全球股市無一幸免。這裏不談什麼「見頂」或「撈底」,亦不作事後孔明解說跌市原因。作為市場參與者,如何操作才是重點。

無論怎樣的跌市或波幅有多大,最先被「抬出場」者,肯定是以大槓桿比率入市的投資者,其「Mark to Market」的虧損超過其槓桿安全系數而被要求補充孖展或減持倉位。這裏說的是現金流或現金儲備,在最壞的情況下,可否不致被斬倉或全軍覆沒。投資股票、債劵、房地產、商品皆可以實盤買入,即是不用借貸,全數以自己的資金支付。在沒有借貸的情況下,很多時候都不會有被迫套現,除非用盡現金而又急需套現則另作別論。此時投資者的心理質素為勝負的關鍵,很多人在市場恐慌情緒感染下作出止蝕的決定,也是常見的行為。

設定可承受虧損金額

就算投資者的持倉沒有槓桿,但總額佔其個人總財富的一個大比例,其所承受的心理壓力其實與做槓桿的差距不遠,所以投資者要在心中設下能承受的虧損金額也是一個關鍵。

投資債劵方面,也可以利用槓桿效應將回報增加,例如購入100萬美元面值的5年期債劵,票面息率5%,如抵押價值是50%,表示可放大0.5倍槓桿,在減除借貸成本後,投資者實際的債息回報便高於原先的5%,其持倉金額亦由100萬美元增加至150萬美元。雖然中間鎖定的債息回報較穩定,即使借貸成本上升會削減總回報,仍在可控的範圍內。

債息升同樣困擾投資者

另一方面,債價在利率上升的情況下會下跌,如利率短時間急升,像最近美國10年期的息率走勢一樣,債劵持有人在「Mark to Market」的債價損失便會擴大,其承受的心理壓力與買入股票而市況大跌是一致的,如槓桿的比率太大或持倉量佔其總資產的比例過高,止蝕和減持也會發生。

槓桿效應是雙面刃,既可在資產價格處於上升趨勢時,增加回報,但在價格趨跌時,則會令虧損倍大和加快現金流的損耗。如現金實力不足或風險管理做得不好,更可能會是滅頂之災。重點是在決定採用槓桿效應投資時,對每人而言,其合適的風險承受能力與槓桿的比例各有不同,即使在估算上能設定一個客觀的準則和配置的額度,但實際市場的狀況與估算的模型可能有出入,如發生大波幅的時間可能非常急促,波幅超越平均值,又或者投資者在市場情況轉壞時,沒有止蝕或減持,甚至加大注碼等,也會令槓桿的風險變成不可控制。

狗年市況或狗牙走勢

經歷了這輪環球股市大跌後,相信看好和看淡的人都會變得非常審慎,縱使出現V型反彈,筆者傾向調整會持續一段時間,形態似「狗牙」一樣,或許會是戊戌狗年的一大市場特色。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads