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2018年2月7日

Luc D’hooge 基金

Luc D’hooge: 全球再平衡利好新興市場債

踏入新的一年,新興市場債券所面對的基本因素較為正面。國際貨幣基金組織預測,新興經濟體的經濟增長率為4.9%。在加速增長之餘,新興經濟體對發達經濟體的依賴程度亦在減弱。因此,我們預計,未來幾年發達市場與新興市場的增速差距將會擴闊。隨着新興市場接過接力棒,在全球經濟當中所佔份額不斷上升,全球再平衡即將到來,並將轉化為持續的結構性流入。基於上述原因,新興市場債券理應成為投資者不可或缺的選擇。

新興公司債存續期較短

投資者目前對加息的擔憂有過慮之嫌。我們的觀點是2018年全球將會溫和加息,因為經濟增長動能未算強勁,而且各國央行均有意避免利率快速上升。倘若在經濟增長的背景下加息,對新興市場而言是一個利好因素。若加息速度超乎預期,則會對包括新興市場債券在內的整個固定收益都構成不利影響。在這種情況下,新興市場債券的較高收益率反而可為投資者提供一定程度的保障。新興公司債券的存續期往往較短,因而有可能成為遭受不利影響最少的債券品種。

2017年,流入新興市場債券的資金超過1000億美元。2018年,我們不認為流入的資金將會大幅減少。配置不足及溫和增長的經濟環境,有望為2018年的表現提供強勁動力。正如過往的情況一樣,新興市場債券市場總會遭遇一些無法預見的風暴而出現波動。不過,若你只是因為眼見船隻正在搖晃,就貿然棄船而逃,嘗試與鯊魚同游,似乎並不是一個明智的選擇。

中國增長放緩增持續性

雖然整體經濟環境向好,但投資者不應落入陷阱,誤將新興市場視為同質的資產類別。新興市場是一個多元化的世界,各個經濟體分別處於經濟周期的不同階段。某些地區的增長強勁,另一些地區正以後起之秀的姿態加速增長,而某些地區則正經歷艱難時期,但上述三種情況都將為投資者帶來機會。

談及新興市場,我們自然不能忽略中國。中國已躋身全球強國之列,但在我們看來,投資者似乎仍對中國過度擔心。中國的國內生產總值增長正在減速;對於這個人口增長率較低的中等收入國家來說,這是一種正常和不可避免的現象。有一點值得注意的是:相比於較小規模國家的快速增長,像中國這樣的經濟大國的放緩增長,對全球經濟的影響更大。增長減速往往會導致信貸增長放緩,而就中國而言,這實際上是一項積極並可起到穩定作用的因素。可以說,對市場而言,這種高質素的增長甚至更佳且更具可持續性。

預期息差將進一步收窄

按類似的基準衡量並與發達市場的國家和公司相比,新興市場及公司槓桿更低且信貸質素更佳,同時亦能提供更理想的息差,因此,新興市場債券仍然頗具吸引力。若從指數以外的角度來看,情況甚至更為理想。若不出意外,進入2018年,息差將進一步收窄。我們建議投資者乘搭這趟「息差列車」,它可以提供合意的服務並將你帶至目的地。試想,還有什麼投資能夠以同等的信用評級提供同樣的利差及收益率呢?

我們相信,採取逆市操作的方法,再結合細緻的信貸分析和獲取偏離基準收益的目標,投資者可望透過新興市場債券獲取長期回報。

Luc D’hooge

瑞萬通博資產管理

新興市場固定收益主管

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