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2018年2月6日

袁健聰 ETF

袁健聰: 大行唱好 內銀股待發圍

瑞銀早前發表報告,唱好中國內地銀行股。報告指,在2016年5月,投資者在內銀股的配置曾較MSCI明晟中國指數低近8.9%,而於2017年底,低配置幅度已改善為5.6%。此情況不僅出現在MSCI明晟中國指數,MSCI明晟新興市場指數低配置內銀股的情況亦有改善。

同時,市場及「北水」對銀行股的偏好愈來愈明顯。自2017年9月開始,北水資金已佔銀行H股的自由流通市值的12.1%,比上年同期的7.9%為高。北水資金投資於大型銀行H股愈見普遍,最誇張的例子是北水資金已佔某銀行H股的自由流通市值高達35%。除了銀行H股被炒高,銀行A股升幅也明顯,銀行AH股的溢價已由2017年3月的6%,升至最近的大概25%。

息差回升利好銀行股

無獨有偶,中金公司作為中國其中一家最具影響力的投資銀行,也認為2018年息差回升的幅度或較預期高,而且政府對銀行的監管逐步落實後,銀行資本成本可望下調,因此對銀行H股非常樂觀。

中信里昂也認為,市場應重新審視中國銀行資產,並對內地銀行股維持「優於大市」的看法。然而,主要風險因素仍值得關注,包括宏觀經濟下滑,以及銀行資產質素的改善趨勢不及預期。而美林分析師亦發表報告指,香港及新加坡投資者預期,穩定的GDP以及銀行盈利增長有助內地銀行股表現。該行亦指,去槓桿、估值及銀行資本提升等問題並沒有影響投資情緒。

貸款質素料續改善

現時中國宏觀經濟向好,雖然中國GDP高速增長已成過去,但經濟增長仍能保持穩定,並維持在6.5%水平,預期企業盈利不單有能力提升,而且增長有望更趨穩健。企業擴張能推動銀行貸款穩定增長以及改善資產質素,帶來更理想的銀行資本狀況。同時,人民幣回升、人民幣資產收益率上升,以及淨息差收入改善,也有利內銀盈利能力提升。內地銀行股市盈率普遍逾10倍,而息率維持3%以上,估值便宜,值搏率高。

在投資工具方面,除了直接投資內銀股外,也可留意內銀比重較高的ETF。根據彭博數據,在香港上市的ETF之中,年初至今績效首三位依次為追蹤富時價值股份中國指數、中證香港紅利指數,以及納斯達克香港銀行股指數的ETF。3個指數的共同之處是偏重於投資金融股。當中表現最好的富時價值股份中國指數的金融股權重達到76%,其中銀行股佔62%。

富時價值股份中國指數涵蓋 25 隻於香港交易所上市且交投活躍、流通性高的優質價值型中國股票,包括 H 股、紅籌股及民企股。指數採用獨特的價值投資策略發掘在香港上市而且被低估的優質中國股票。選股方法要求成分股通過篩選因素,得出市盈率低、股本回報及股息率高的股票。富時價值股份中國指數的1年、2年、3年、5年表現均跑贏投資中國H股的恒生國企指數。今年銀行股行情十分可觀,不少銀行H股升幅已達20%以上,值得投資者留意。

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