投資市場踏入2018年表現不單單是向好，更是超出大部分人的預期，即使最樂觀的投資者或許亦想不到市況可以持續一步步創新高。以筆者看好的H股指數為例，去年升幅約24%，但今年首3個星期升幅已超過去年的一半，若以此速度上升，港股全年的升幅真的是不敢想像。
此刻投資者或許感到兩難：現時衝入市或有機會摸頂，但等回吐卻擔心像去年愈等愈升的情況再次出現。筆者認為，除了決定是否入市外，或許更應該提出的問題是投資多少金額，又或是投資哪一個地區或資產。筆者對風險資產的前景仍然樂觀，但投資者在享受升幅的同時，亦要做好風險管理，不要忘記投資市場可升亦可跌，正如最近數周虛擬貨幣大跌，便正是提醒投資者分散風險的重要性。
短期指標反映市況有壓力
筆者一直追蹤及觀察的6個短期指標之中，有兩個已經亮起紅燈，預示短期內市場情緒或許有點過分樂觀，需要提防波動。然而，整體市場的正向動力依然強勁，基金經理也已經再度積累了一定現金頭寸，使得其即使在市場回調時亦有彈藥可以入市。作為一項中期指標，股市的估值目前無疑高企，但單單以美國為例，過去20年間，在目前的偏高估值水平仍能提供平均約7%的未來12個月回報。結合全球經濟呈現強健的基本因素來看，這意味着即使市況出現回調，料亦都只會是短期情況。
債息逼近關鍵阻力位
美國10年期國債收益率升至一年高位，這是一個關鍵技術位置，因為一旦向好突破，則債券收益率有可能將會加快升勢。10年期債券收益率實際上自去年9月份略高於2%的位置後持續上升，只因通脹預期上升，以及美國稅改因素，因為後者有可能會增加財政赤字。美國聯儲局《褐皮書》確認經濟增長和薪金上漲普遍加快，而去年12月份美國的核心通脹按月上漲0.3%，創下2017年1月份以來最快升幅。這些數據佐證了我們的觀點，即美國經濟目前雖然處於周期的尾聲，但在這樣的階段通常更有利於股票的表現，最少相對債券而言是這樣的情況。
中資銀行股有望價值重估
香港股票恒生指數年初以來上漲了超過一成，周三成功突破33000點水平，成交量也有所放大，比3個月平均值高出約60%，近日更升至接近2000億元水平。由於息差擴大、壞賬撥備降低、盈利前景改善，以及具有吸引力的派息率（目前平均約為4.1%），筆者預計中國銀行股有望出現進一步的價值重估，因為當前市賬率（P/B）約為0.8倍，有望隨着市場氣氛升至一倍水平，加上來自內地的資金持續流入，有望成為港股的動力，近日H股表現優於恒指，正好反映此發展。
梁振輝
