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2018年1月24日

譚家駿 基金

譚家駿: 上市基建資產持續提供良好機會

投資市場的表現在2018年繼續走強,美股及多地股市也接連創出高位,其中全球上市基建資產亦成為被資金追捧的選擇之一。另外,與多位歐美基建業的管理層會面後,我們相信行業依然充滿機會。

在美國受規管行業方面,行業是根據資產規模賺取回報,所以資本投資及隨後准許資產規模增長對中線盈利前景有舉足輕重的影響,而且前景仍然良好。現時公用企業正翻新舊的傳輸網絡,為中轉站升級,提升傳輸線路,以及更新發電資產。以上很多項目均屬人們日常所需及有必要性,所以持續投資的需求很高,這對盈利走勢有正面刺激作用。例如,一家美國發電企業擁有的超過6000哩電力傳輸線路的使用年期已超過預定時間,再加上變壓器及電路斷路器老化,公司需要投入巨大的資本更換。

此外,客戶為資本開支公式中的重要部分,他們可以享受可靠度提升,而且亦一同分擔財政支出。公用企業一般會將資本分多年攤分,以減低對客戶的影響及加價所造成的震撼,好像一家燃氣及電力公用企業就有規模達300億美元的潛在投資項目,超過准許資產規模3倍,但為了令客戶的費用只以單位數增長,所以選擇將投資分20年進行。

電動車改變投資面貌

另外,電動車近年的發展快速,需求及滲透率持續上升,很多企業管理層表明,電動車改變投資環境的速度較預期快,這亦產生資本投資的機遇。事實上,不少企業需要擴展及提升目前的電力傳輸網絡以應付需求,好像要拉線至高速公路的充電站,但由於市場變化速度太快,所以企業在現階段也只願作出有限度投資,以觀察形勢發展。

5G提供豐富投資機會

除了電動車,5G亦為消費相關的基建,所以新技術出現及發展往往成為投資者關注的焦點。回顧過去,當移動科技進入4G時期,移動發射塔行業最為受惠,因為數據網絡速度上升,可刺激數據需求增長的良性循環。步入5G發展期,相信也能帶來豐富的機會,因為5G相較4G有多項好處,例如更大頻寛及更低延時,但由於目前並未有統一標準,相信要到2019年底至2020年才會達成共識。此外,我們相信5G對4G的影響將會是互補不足,而不是完全取代。

在技術上,基於頻譜可用空間的原因,在開始時預期會選用較高的頻率。不過,值得留意是,假如其他因素保持不變,高頻傳輸距離較中及低頻為差,所以使用5G網絡需要有更高密度,及各點的距離要接近。現時除了在發射塔配置額外裝置外,營運商也忙於加裝小型基地台,以作為升級網絡結構的一部分。

大型發射塔重要性不減

由於在無線網絡中,發射塔具成本優勢,我們預期大型發射塔重要性不減。另外,隨着開發中及低頻寬區域,相信也會為發射塔帶來穩步增長的需求。

整體來看,在經過與基建企業管理層會面後,我們相信全球上市基建仍有豐富的機遇,今年可繼續表現出色。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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