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2018年1月24日

梁慧君 基金

梁慧君: 新興債機遇留意中國高收益

2017年新興債券市場表現亮麗,令投資者獲益不少,這主要是因為過去一年有不少利好因素支持,包括市場對於收益的需求持續旺盛、中國2016年信貸擴張的影響延續、美元滙價疲弱、環球經濟動力增強,以及全球通脹持續受控等。

利好因素今年或減弱

上述的利好因素在2018年相信會有所減弱,例如全球經濟增長似乎開始見頂、美國聯儲局加息和縮減資產負債表,加上墨西哥與巴西即將舉行大選,政治因素料再成市場焦點,投資者應思考怎樣可以用較穩當的方案去參與投資機遇。

我們認為,新興債市相比其他的債券市場仍然具有明顯優勢,新興市場債券的信貸評級接近「投資」級別,潛在回報亦相當吸引,同時新興債具備良好的基本面支持,依然值得投資者留意,當中,我們看好中國高收益債券的機會。

內地結構性改革機遇

首先,中國作為全球第二大經濟體,當中的投資機遇非常豐富,投資者可通過中國高收益債券,把握中國推進結構性改革所帶來的機會,而且相對上中國高收益債券的波動性甚至要較股票市場為低,以5年期來看,中國高收益債券的年化回報為8%,略低於中國A股的13%,但高收益債的年化波幅僅6%,遠遠低於A股的25%。

相對於其他高收益債券市場,中國高收益債的孳息水平與亞洲高收益債相若,平均超過6%,遠高於歐羅區及美國高收益債,但中國高收益債的存續期卻是上述市場當中最低,在聯儲局預料今年將再加息3次的情況下,其利率敏感度較低受到的影響亦相對較小,換句話說風險亦相對較低。

目前,中國的高收益離岸債券市場規模達1180億美元,與上述市場比較的話規模仍然較小,但其發展相當迅速,自2010年以來,以美元計價的中國高收益債券市場市值增長超過10倍,新的發行商及行業陸續發債,令投資範疇亦愈來愈廣泛,包括有房地產、金融電訊、媒體及科技、消費等。

房地產利好高收益債

其中,房地產行業為高收益債的主要發行者,佔比超過一半,長遠來看,中國房地產銷售數據向好,發展商的流動資金充裕,加上新屋開工在2018年將持續增長,將繼續利好中國高收益債的長期發展。

總結而言,新興債當中仍存在不少機會,如中國高收益債既可提供高息及優越回報,亦可維持信貸質素,受加息周期的影響亦較少,值得投資者關注。

梁慧君

富達

香港分銷業務總監

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