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2018年1月18日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 債息走高 反映全球經濟向好

執筆時,恒生指數剛剛再創歷史新高,但估值水平較10年前的高位為低,意味單從估值角度考慮,恒指今年很大機會仍有空間向上發展。筆者年初時於此欄表示看好今年股市前景,幸運地年初的股市走勢亦有個好開始。事實上,筆者繼續相信只要今年能延續去年經濟向好、通脹溫和回升的格局,企業盈利有望繼續成為支持股市升勢的基本因素。

債息2.63厘成關鍵

上周市傳中國考慮減少甚至停止購買美債,消息一度令美國10年期債息逼近去年9月高位,但其後經中國當局澄清後,債息升勢亦見紓緩。筆者認為,今年債息有反彈不足為奇,因為經濟的基本面繼續改善,特別是油價上升料有利通脹預期升溫,而美國稅改的潛在影響亦是推動美國和德國債券息率上揚的可能因素。然而,筆者相信,只要債息年內保持緩慢的上升節奏,股票和其他風險資產的走勢應不會受到太大影響。短線而言,筆者的第一個觀察水平是美國10年期國債孳息會否升穿2.63厘的關鍵技術水平。

歐洲收水未是時候

雖然近日部分歐洲央行的官員言論趨鷹派,但央行早前公布的會議紀錄仍似乎暗示,貨幣政策整體將持續寬鬆。當中區內偏低的通脹水平仍然是央行關心的焦點所在。筆者的看法是,雖然歐洲整體不論經濟、投資者信心和工業板塊數據錄得多年來最好表現,而區內失業率亦創近9年新低水平,但個別南歐國家的勞動市場仍或多或少令投資者感到憂慮,有鑑於此,筆者傾向相信歐洲債息即使上升,速度及幅度都只會溫和而緩慢,對於歐羅區股票而言可能是一個正面的大環境。

資金流入利中國股票

今年以來,明晟中國股票指數已上升了6%,反映中國股票因資金流入和利好政策等配合下獲得投資者青睞;另外,在互聯互通機制下不斷湧入的中國內地投資者資金亦帶動了市場氣氛。近日有消息指港交所(00388)有望放寬上市規則,期望提升本港對準備於海外上市的中國科技企業的吸引力,同樣有助提振近日的市場情緒。對於後市,筆者亦繼續看好中國股票前景,甚至是亞洲區內最為看好的市場之一。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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