剛剛過去的2017年是值得銘記的一年。環球經濟表現良好，金融市場繳出亮麗的成績單，多地股市創歷史新高。放眼我們所處的亞洲，企業盈利飆升，市場交投活躍，區域股市實現8年來最大漲幅。2017年MSCI亞洲（日本除外）指數大漲39%，自2012年以來首次跑贏美國標普500指數，而且跑贏幅度高達20個百分點。
告別了2017年，投資者可能會問：2018年牛市還會延續嗎？我們認為，宏觀經濟基本面依然良好，全球經濟預計仍將有穩健表現。據瑞銀預測，2018年環球經濟可望增長3.9%，較2017年略有升高。但這並不一定意味着資產價格會像去年那樣大幅攀升，因為貨幣政策、政治以及科技等諸多方面都在發生變化，投資者須審時度勢，隨機應變。
復甦根基依然牢固
2017年全球經濟表現為2011年以來最佳。多個地區錄得強勁增長，帶動全球增長率從2016年的3.1%大幅加快至3.8%。2017年也是過去30年來二十國集團（G20）所有經濟體都實現正增長的第7個年份。雖說經濟高增長常常會埋下危機的種子，但從目前來看幾乎沒有跡象表明經濟會陷入衰退。
以往的衰退大多是由於石油危機、貨幣政策過於緊縮、政府支出急劇縮減或者金融或信貸危機所引發。然而在2018年，油價很可能橫盤整理，央行行事料將以謹慎穩妥為重，政府淨支出佔GDP的比重基本會保持不變，槓桿似乎也不太令人擔憂。
因此，除非發生預料之外的外部衝擊，比如美國與北韓爆發軍事衝擊，或者中東局勢驟然緊張，否則全球經濟將保持穩步向上態勢。紮實的經濟基礎，再加上樂觀的盈利增長前景─我們預期今年亞洲企業盈利可望增長11%（2017年增長19%），2018年全球股市應能繼續獲得支撐。全球和亞洲股市都還沒有漲至熊市即將來臨的水位，亞洲股票估值仍有一定上行潛力，因為隨着盈利增長範圍擴大，一些前期表現落後的板塊和地區有補漲空間。
然而，投資環境正在變化，投資者應當未雨綢繆，迎接更具挑戰的2018年。
利率周期來到拐點
全球及亞洲經濟良性發展，為投資者營造了有利的投資環境。2017年亞洲經濟增長不僅超越預期，而且為2018年打下堅實的基礎。隨着該地區經濟持續穩健增長，未來更多利好消息可期。
盈利能力提升、實際利率（名義利率減去通脹率）下降、銀行資產負債表更為穩健，以及諸如中國的「一帶一路」倡議等有利的政府政策，均為投資帶來支持。2018年，亞洲的投資增速有望從2017年的5%加快至8至9%，為本地區下一階段的增長復甦帶來助力，尤其是東南亞國家和印度。
2018年亞洲通脹可望緩步回升。我們預計，整體消費價格指數（CPI）在2018年將上漲0.5至1個百分點，或將引發亞洲各國央行的關注。近期，韓國央行時隔6年首次加息，成為自2014年以來首個收緊貨幣政策的主要亞洲國家。不過，鑑於目前經濟尚無過熱跡象，亞洲央行的緊縮措施應該會相當緩和。
穩健的經濟增長仍支持資產價格，但亞洲投資者也應為通脹回歸、貨幣政策緊縮，以及波動性升高做好準備。鑑於加息往往會提高淨息差，金融業應受益於客戶交易活動增多、貸款需求升溫，以及信用品質改善。
顛覆性創新是喜是憂
股市在2017年的亮眼表現主要歸功於科技行業。舉例而言，科技企業在第三季為標普500指數的盈利貢獻了23%，3年來提高了5個百分點。目前科技股已成為MSCI新興市場和MSCI中國指數中權重最大的板塊，在MSCI亞洲（日本除外）指數中的權重也從2013年6月的18.7%上升至2017年6月的31.7%，而大多數其他行業的權重則下降。
亞洲的創新浪潮也將在2018年及更遠的未來繼續迅猛發展，推動盈利實現更可持續的增長，進而帶動本地區股市估值上調。彭博對亞洲的平均創新評分從2013年的66.5上升到2016年的78.3，幾乎達到前五大發達國家的水平。瑞銀預計，中國的研發支出有望在2020年超過美國和歐盟。實際上，創新差距的迅速縮窄，已促使亞洲從舊經濟向新經濟加速轉型。除了電子行業，環保技術、自動化、新材料、醫藥和醫療技術等行業的全球領軍企業也紛紛進駐亞洲。
創新浪潮對各經濟領域的新創公司和老牌企業都產生了重大影響，而這一趨勢才剛剛開始。比如，2017年亞馬遜宣布收購連鎖超市Whole Foods的當周，美國食品零售業板塊即大跌11%。因此，投資者應避免重倉易受顛覆性創新衝擊的公司或行業，而應重點關注大數據、自動化和機器人以及智慧出行等新興領域的科技領軍企業。此外，擁抱創新的舊經濟企業也有望蓬勃發展。
2018年繼續保持投資
儘管挑戰不可避免，但投資者仍應保持投資，以防在充滿活力的金融市場中錯失良機。自1927年以來，牛市結束前12個月的平均漲幅達22%。如果錯過這些機會，投資標普500指數的長期年化回報率將從9.6%降至7.2%。在各地區、各資產類別和各行業保持多元化配置仍是最佳投資之道，不僅能夠抵禦經濟周期波動，也能避免潛在意外事件的衝擊。
陳敏蘭
