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2018年1月11日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 2018港股─進可攻退可守

恒生指數自年初至今短短7個交易日持續上升,大市成交額每天達1300億元,這個勢頭能否持續,相信是大部分人心中的一個疑問。環顧外圍市場,美股三大指數不斷創出歷史新高,絲毫沒有掉頭的跡象。總括而言,股市是不少投資者今年資產配置的首選,現在進場,仍能大有可為?

恒生指數自2008年金融海嘯之後至2016年底,整體走勢落後於歐美、日本及其他新興市場,2017年是轉捩點,恒生指數去年上升36%,其中國企指數升25.7%,而內地A股市場平均升25%。投資者從半信半疑漸漸變得信心十足,期待今年恒指的升勢持續。這是主觀判斷,然而仍需要客觀環境的配合。

股市升不影響債市

現任聯儲局主席耶倫的任期於今年2月底便屆滿,新任主席鮑威爾將上場,市場意見對今年全年加息0.5厘,沒有太大反應,一切都是預期之內的。美國正處於相對低的通脹率,加息的幅度和速度不會太大和太快,股市的上升不會將債市內的流動性大規模「抽走」。穩定的債市反過來安撫了投資者的信心。股票除了資本增值外,亦能提供利息收益。當然,買股票的人多以資本增值或股價上升為重點。另一方面,股市的最大風險之一是其波幅,投資者害怕股價大跌所帶來的損失。其實,股市的風險與其他資產類別並無不同,但在目前的環境中,與樓市和債市比較,股市的流動性較大,操作較靈活。

今天在恒生指數成分股中,最大拉動力的股票分別是騰訊(00700)、滙控(00005)、友邦保險(01299)、中國平安(02318)、建設銀行(00939)、工商銀行(01398)、吉利汽車(00175)、港交所(00388)和銀河娛樂(00027)等。去年升幅最勁的分別是吉利汽車(271%)、騰訊(114%)和中國平安(116%)等。今年首數個交易日內,升幅較亮麗的亦是這幾隻股票,反映了資金仍然以市值大、龍頭股、指數成分股這幾個方向湧進。「水能載舟,亦能覆舟」,流動性大的股份佔有優勢,在風險出現的時候,流動性可以成為自保工具。不然,你可能變成水退後遺留在灘頭的孤舟,不能回歸大海。

人幣滙率保持穩定

本周二中國人民銀行宣布,停止自2016年5月推出的人民幣中間價定價機制中的「逆周期因子」,當時推出這項措施時被廣泛認為是穩定人民幣滙價的重要手段。今天取消這個機制,我相信是對人民幣滙價前景投下信心的一票。現時中國政治環境及金融市場俱佳,「一帶一路」已進入實際操作階段,資本市場繼續推進深化改革,要的就是穩定的人民幣滙率。

人民幣滙率的穩定效果表現在哪裏?就是香港的金融市場,股市肯定是其中最大的得益者,內地資金透過「深港通」、「滬港通」南下,海外資金投資中國市場的亦會滙聚於香港,享受資金自由流通和市場高效的好處。筆者相信,香港股市在今年是可讓大家進可攻、退可守的投資市場。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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