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2018年1月6日

楊書健 理財方案

楊書健: 追逐股息投資策略

任何投資回報都不外乎收入和資產價格回報兩種。股票因為容易買賣,價格上落又受巿場氣氛影響,較非上巿資產更加波動,故此不少人投資股票,都主要關注股價回報。再者,在設有股息稅的經濟體,上巿公司都傾向減少派息以減少股東的稅負,寧願在公司不需要現金的時候,以股票回購等方法,將資金傳回巿場。例如美國的大型公司,就算財政穩定,現金需求不多,亦往往只派一至兩厘的股息。

理論上,上巿公司選擇不派股息,額外的現金應能反映在估值之上,因此投資者可以賣出部分持股,製造股息。但這樣一來,投資者要靠股票收入維持生活,則需要在股息之外定期賣股,其實並不方便。再者,股價會隨巿場氣氛上落,短期或會偏離估值甚遠,對追求穩定收入的投資者而言,靠自製股息度日,並非理想。故此,房託和基建信託等高息產品,對投資者的吸引力不少。

股息不宜與債息直接比較

因為香港沒有股息稅,所以本港的上巿公司可以按公司需要派發股息。假如公司規模夠大,產生的收入超出下一輪投資的需要,公司實在沒有誘因保留太多現金。因此,香港不少大型公司的派息率都較高。以現時巿況計算,派息率達3厘以上,應已經可以算高息。相比近年流行的高息債,3厘不算太高。不過隨着經濟發展,上巿公司盈利應該逐漸提升,有望逐漸增加派息。所以高息股的股息不能與高息債的債息直接比較,而需計及股票盈利的中長期升幅。

高息股亦可分為兩類。第一類是穩健的大公司,投資規模相對收入較小,故此可以將盈利派發給股東。這類股票的升值潛力或者有限,但通常都是藍籌股,可以長揸。

投資價殘高息股風險不少

第二類高息股則主要是股價低殘的股票。因為股息除以股價就是股息率,所以如果行業或者個別公司的基本面不佳,股價受壓,但同時公司的營運狀況尚可,仍然維持派息,則股息率將會急升。這時候買入股票,股價可能會連續幾年繼續低迷,但是股息較高,總回報仍屬可以。假如行業生態改善,之前推低股價的原因消失,股價或會反彈,更可增加總回報。

不過這種投資手法其實已經算是深度價值投資法,並非沒有風險。股價低殘通常都有具體原因。部分低價股營運愈做愈差,股價不會反彈,反而會愈跌愈低。投資者必需清楚了解行業和目標公司,從而篩選出幾年後能重新振作的公司,並且有經濟能力和心理質素長期持股,否則就算選中公司,太早離場亦會徒勞無功。假如公司尚未轉勢,則很可能蝕錢;公司轉勢初期,股價反彈之初就賣掉股票,的確會賺錢,但當公司進一步改善形勢,股價可能繼續上升,太早賣股則會失去了更多本來已經穩袋的利潤。

因此,對於沒有時間逐隻股票研究的投資者,還是投資第一類大公司比較恰當。「聖誕鐘,買滙豐」曾經是捕捉巿場微周期的心法,不過隨着巿場愈來愈成熟,微周期的效用應逐漸降低。近年身邊的朋友反而以儲錢心態,每年以存款買入藍籌股,收取的股息再投資該股票,逐漸累積資金。

楊書健

安泓投資

投資總監

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