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2018年1月3日

曾德明 基金

曾德明: 2018年亞債─首選低評級債券

環球經濟於2017年同步增長,突破金融危機以來的悶局,更帶動了債券市場表現。可是,10月中時中國人民銀行行長周小川警告,中國企業債務水平偏高,當局或須以減低金融槓桿及財政改革等方法,控制地方政府借貸。言論一度導致內地債券市場出現拋售潮。儘管如此,亞洲債券市場受強勁的經濟基本面支持,繼續錄得優良回報及低違約率。而拋售潮令債券價格下降,相信可為2018年初債市的良好表現奠定基礎。

高收益債受惠基本面穩

2018年亞洲高收益債券市場料將保持強穩,主要受環球基本面穩健以及宏觀環境向好帶動。另外,隨着投資者購買力上升,以及市場對收益的需求仍然熱熾,亞洲債券將繼續受推動。

此外,作為亞洲區龍頭,中國經濟繼續以高速增長,而且流動性持續充足,可支持區內企業的信貸質素維持良好。數據亦證明,亞洲債券的違約率自2010年以來一直低於5%,隨着企業基本面不斷改善,預計違約率可在2018年保持單位數,今年亞洲債券的平均收益率估計可達4%。

在風險方面,美國政治局勢、美國聯儲局未來利率走向,以及削減資產負債表計劃將是年內關鍵事件。在美國加息方面,市場預期2018年利率將繼續走高,但增幅將有限。根據以往數據,全球經濟回暖可惠及低評級債券的表現,並提高此等公司的利潤率,所以,加息對債市不一定會衍生負面影響。

新發行量料持續上升

亞洲債券市場日益壯大,今年新發行量料將保持強勁升勢。中國投資者對新發行債券的需求仍然旺盛,將繼續主導一手市場。去年11月,針對中國海外債券的監管機構──國家發展和改革委員會(NDRC),重新開放內地債券發行商發行離岸債券的渠道。預計發改委今年將繼續允許部分內地企業發行離岸人民幣債券。因此,今年新發行債券的投資機會有望增加。

從估值角度而言,經歷過去一年的升勢後,環球債券價格已不算便宜,但相對於發達市場而論,目前亞洲債券的風險調整回報仍然吸引。在中國市場,目前離岸人民幣債券的價格高於在岸債券,但離岸債券屬於次級債務,其價格理應低於在岸債券,料價差會吸引更多在岸發行人進入離岸市場。

嚴選債券免墮高息陷阱

在亞洲市場中,中國債券投資前景較東盟市場樂觀,其中,房地產及部分工業板塊的債券可看高一線。隨着全球信貸市場的估值高於歷史水平,債市中的機遇將集中在低評級及備受忽略的債券。然而,在評級較低的信貸領域中,債券的質素良莠不齊,投資者必須嚴格進行盡職審查,以及利用「自下而上」的分析篩選債券,才能避免誤中高息陷阱。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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