|
熱門:

2017年12月28日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 美元還會再跌嗎?

傳統上,外滙投資者着重的是「財息兼收」,但隨着金融海嘯後利率跌至史無前例的低位,令價位上落較以往重要。2017年外幣的表現絶對不比股市遜色,大部分外幣兌美元均呈一升,分別只是升幅的多少而已。問題是2018年外幣還會再升嗎?或更實際的是應該問美元還會再跌嗎?因為只要美元下跌,其他外幣便有機會抬頭,重演2017年的市況。

央行收市未見影響

2017年美國聯儲局前後加息達到3次,符合了年初的預期,但令投資者意外的是卻未見到美元受惠,即使美息上升及美國經濟向好,但美元指數在年內仍然持續下跌,主要原因是美國經濟及利率的發展均在預期之內,未能為市場帶來衝擊,亦當然吸引不了資金回流美國。

筆者相信,美元儘管在短期內或會出現反彈,但2018年仍有機會進一步貶值,雖然幅度料將不及2017年。另一方面,歐洲貨幣政策有更大的空間出現政策意外,因為聯儲局即使在新任主席下進一步加息,但預期令市場大跌眼鏡的可能性較低,反而若歐洲央行在2018年開始加息卻可能令市場意外,並為歐羅帶來壓力。

歐羅明年料續呈強

在美元中性偏軟的前題下,料大部分外幣均有望偏好,但筆者的心水選擇仍然是歐羅。因為歐羅區的經濟增長明顯加速,使得歐洲央行撤回刺激政策及加息的前景愈見明朗。筆者認為,在2015至2016年歐洲央行推出的量化寬鬆舉措過度削弱了歐羅,這體現在歐洲與美國的利差仍接近歷史低位的情況。因此,歐洲央行任何撤回量化寬鬆政策的舉動,均可能在一定程度上逆轉此趨勢,從而有利走勢。

留意日圓會否轉弱

日圓在2017年跟隨其他外幣向好,但筆者擔心多項因素均有機會不利日圓表現。日本央行首次延續孳息曲線控制(YCC)政策,以使日本10年期孳息率維持在接近零的水平,日本央行已重申其維持現有政策的承諾,未就潛在退出策略提供任何指引。預料政策持續將不利日圓走勢。另一方面美國長期孳息率小幅上升的觀點,可能進一步削弱日圓。鑑於日本孳息率暫停上漲,美國10年期孳息率成為影響美國與日本實際利差的最重要因素。此外,與2017年相似的低波動率環境也支持資本從日本持續流向風險資產,及推動市場繼續將日圓用作融資貨幣。相反地,波動性加劇及通縮憂慮增強,是我們看跌日圓前景面臨的風險。

人民幣走勢料平穩

2017年初在走資憂慮下,人民幣一度下跌,但隨着美元整體偏軟,加上內地經濟改善,人民幣亦由跌變升。人民幣在2017年企穩,主要原因為中國經濟增長穩定、資本外流以及美元疲弱。自中國外滙交易中心(CFETS)引入貿易加權貨幣籃子,我們注意到美元兌人民幣滙率與美元指數的關聯程度,大幅提高。因此,我們認為除中國央行的政策傾向外,美元走勢也是關鍵因素。

鑑於滙率對中國國內貨幣市場的深層次影響,我們預計政策制定者傾向於基本穩定人民幣兌其他交易夥伴貨幣的滙率。我們認為,當局會更傾向於在改革和經濟增長之間取得平衡,而非在當前水平上大幅收緊貨幣政策。在滙率基本穩定的背景下,我們預計美元將成為人民幣的主要推動因素。如果美元小幅走低,由於部分資金日後可能滙回國內,同樣會影響資金進一步外流。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。