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2017年12月19日

陳慧雅 ETF

陳慧雅: 股市波幅增 留意對沖投資產品

挨近年尾,相信投資者或已開始計劃2018年的投資部署。本年港股除於三萬點表現反覆偏軟外,基本上一直呈慢升的低波幅格局。然而,從可見的宏觀因素,預期市場的整體波幅將提升,入市或要有短打的心理準備。已建立核心投資組合的投資者,不妨了解如何為組合提供部分對沖的投資產品。

三因素礙大市

預料明年影響大市的宏觀因素有三。其一,環球經濟的復甦,或令各國央行相繼考慮收緊過往10年極寬鬆的貨幣政策。雖然基金界普遍認為,新興市場估值較成熟市場落後,以及環球股市或多或少已反映,聯儲局明年或加息3次的步伐;惟一旦其他央行同步收緊貨幣政策,整體游資縮減料對流動性較高的股市影響會較大。其二,地緣局勢料將加劇,如北韓的核威脅會增加其國際話語權。其三,中國持續的經濟轉型、即推動高端行業並接受較溫和的經濟增長等,均為增添市場波幅的原因。

後市波幅若有所增加,可考慮的策略為收細入市金額,以及降低整體組合的槓桿效應,以控制風險;其次,可適時留意於市場上的看跌產品,作直接睇淡或對沖之用。現時於港交所掛牌的槓桿工具包括窩輪、牛熊證、期指,以及槓桿反向產品。當中,前三者的槓桿效應普遍達10倍或以上,同時有較多技術因素或補倉風險須留意,故運用前三者的入市精準度要求較高。

槓桿反向產品

追蹤恒指及國指的槓桿反向產品,則是於今年3月14日於港交所掛牌。槓桿反向產品的特點是其槓桿效應相對溫和,故此要留意的技術因素同樣較低。由於槓桿反向產品並非期權,故此無時間值損耗及引伸波幅等因素。現時香港上市的槓桿、反向產品,其每日對沖值分別固定為200%及-100%,因此正股走勢並不會令對沖值數值有所改變,計數槓桿反向產品的潛在盈虧會較其他槓桿工具來得容易。

於香港上市的槓桿產品為可提供貼近指數每日2倍的看漲產品;反向產品則可提供貼近指數每日-1倍的看淡工具。現時買賣香港上市的槓桿反向產品,皆可豁免印花稅,令參與產品的交易成本較低。根據至12月12日的彭博數據,整體本地指數槓桿反向產品的日均成交金額約1.48億元,交投不俗。

本欄將於下期提及持有槓桿反向產品過夜的須知,以及如何利用反向產品為指數重磅股作對沖。

陳慧雅

未來資産

投資策略師

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