騰訊（00700）是很多投資者的愛股，但有沒有買入是另一回事。騰訊股價由去年12月底的179元，頭也不回的上升至今年11月21日的歷史高位439.6元，升幅145%，相信令很多沒有採取實際行動買入騰訊股票的人恨得牙癢癢。在這樣的情況下，想追入騰訊的投資者可能會採用較進取的策略，買入有槓桿倍數的騰訊牛證來增加回報，或希望追回錯過了的升幅。
以上是看好騰訊股價的策略；相反，一些不相信騰訊股價不作調整的投資者，也可能買入看跌騰訊的熊證，以跌幅和槓桿倍數來博取回報。無論是看好或看淡，過去一個多月肯定是黑暗的日子，因為騰訊股價在11月初由350元直線抽升至439.6元的歷史新高，期間沒有調整，而且升幅非常之急，市場內為數不少看淡的熊證被提早收回，俗稱「打靶」，剩餘價值是零。
騰訊股價由11月21日連續下跌十多天，股價從439元直跌至366元，跌幅16%。這次懸崖式的下跌，亦令眾多看好騰訊的牛證被打靶。
槓桿效應成最大賣點
媒體用了不少篇幅報道大批牛熊證被「打靶」的消息。牛熊證其實是不同期權（Option）的組合，有看好和看淡，因為有了槓桿效應，頗迎合那些喜歡「刀仔鋸大樹」的投資者，因此有不少捧場客。
牛熊證吸引投資者的最大賣點是槓桿效應，而且是數倍以上。這個以小博大的投資最大損失便是股價往相反趨勢，繼而觸碰提早收回的價格，使牛熊證的價值歸於零；又或是時間值的損耗，愈接近到期日，其價值亦趨向零，這跟買入一個Call或Put期權的剩餘價值計算是一樣的。
至於大家耳熟能詳的股票掛鈎存款或Accumulator等衍生產品，其背後亦是期權的組合，但時間值損耗的風險得到管理。在到期日，投資者的本金加利息回報是確定的，即使因應產品的條款而把本金轉換為相關股票，其當時市值也是確定的，不會因為時間值的損耗而變成零。
私銀客戶金融資產可作抵押
相對於一般投資者，私人銀行或高端客戶的資產值較大，由於每次買賣股票的價值是數百萬、數千萬，甚至過億元，較少考慮槓桿效應，反而首要考量的是怎樣操作買賣和管理風險。另外，私人銀行客戶可以利用多種金融資產為抵押品，以借取額外資金進行再投資或其他用途，槓桿效應低，而不同的金融資產有不同的抵押價值。
投資是因應個人的風險取向和態度而進行，私人銀行或高端客戶的財富積累比較多，對投資的風險回報自有一番計算。
陸庭龍
