我們預計，2018年亞洲（日本除外）貨幣兌美元可望平均上漲3%，美元兌人民幣在12個月內將觸及6.5。
我們預期，2018年有利的宏觀經濟環境將推動亞洲（日本除外）貨幣兌美元平均上漲3%，較2017年首10個月4.4%的升幅有所放緩，原因如下。
第一，2017年亞洲（日本除外）貨幣兌美元升值幅度應與2016年底時的情況一併考慮，2016年底美國總統選舉過後，亞洲貨幣兌美元曾大幅下跌。實際上，雖然2017年首10個月亞洲貨幣兌美元升值4.4%，但以截至10月份的12個月來看，平均升幅只有1%左右。
亞洲增長料不會提速
第二，我們預計亞洲經濟增長不會提速。整體而言，2018年亞洲（日本除外）GDP增長率預計在6.1%，與2017年持平。但是從單個經濟體來看，10個經濟體中可能有6個繼2017年的強勁增長後將趨於平淡。有鑑於此，亞洲貨幣並沒有太大的上漲動力【圖1】。
第三，亞洲通脹可能回升，但步伐應該較為緩慢，因此亞洲各央行僅會緩步收緊貨幣政策。歷史上來看，亞洲（日本除外）貨幣升值總是與通脹飆升相伴。2005年底至2008年初的情況就是如此，在此期間亞洲平均通脹率上升近兩倍，從3%左右跳升至近8%。如果通脹超過央行的目標水平，將促使央行調高政策利率及／或允許貨幣走強以平抑物價。我們預期，2018年亞洲通脹率將溫和攀升至2.7%（2017年為2.1%），但大多數經濟體的通脹仍將低於目標水平【圖2】。因此，我們認為，亞洲央行對於收緊貨幣政策以及讓本幣升值將謹慎為之。
最後，考慮到目前歐羅兌美元的低估程度大為下降，我們預計2018年歐羅漲勢應該沒有2017年那樣顯著。歐羅／美元的波動往往會影響亞洲（日本除外）貨幣，尤其是新加坡元和人民幣，因為新加坡和中國央行都是在貿易加權基礎上來管理其貨幣的。
人幣兌美元溫和上升
在全球經濟持續增長、美國加息、美元全線走軟的背景下，我們認為亞洲貨幣可分為3類：對於經常賬盈餘充裕以及有可能收緊貨幣政策的國家和地區來說，其貨幣（例如韓圜、新台幣、泰銖、新加坡元和馬來西亞幣）最有可能升值，相對於美元的漲幅有望達到3%至5%。
在美國加息的背景下，對於經常賬赤字擴大的經濟體來說，其貨幣（例如印尼盾、印度盧比和菲律賓披索）將更加難以吸引資本流入，但在美元走軟之際，這些貨幣應該能保持穩定。人民幣將繼續受到嚴格管制，我們認為，雖然人民幣相對於全面走軟的美元溫和升值，但由於中國經濟增長放緩，人民幣在貿易加權基礎上應該仍會下跌。
看好印度馬拉南韓貨幣
我們青睞看好印度盧比、看淡印尼盾部署。美元偏軟將更多惠及印度盧比，而印尼盾獲益較少，因印尼央行注重積累外滙準備。此外，由於外資持有印尼政府債券的比例較高，印尼盾更容易受到美元加息的影響。我們也青睞看好馬來西亞幣、看淡菲律賓披索部署，因馬來西亞央行採取措施穩定滙率，而菲律賓的經常賬赤字進一步惡化。我們還建議部署看好韓圜、看淡新台幣，原因是南韓經濟增長和通脹動能比台灣更為強勁。
陳得能
