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2017年12月11日

許長泰 宏觀分析

2018年機遇與挑戰並存

2017年市場回報可觀,而環球增長仍為風險資產提供支持,投資前景依然看俏。然而,2018年將迎來各種挑戰:除了上周提及的聯儲局貨幣政策重拾正軌、資產估值高企之外,各國政府的潛在政策失誤,亦會為市場帶來風險,投資者不應掉以輕心。如何平衡風險和潛在回報,考驗投資者取捨的智慧。

偏好雙邊貿易

首先,就貿易而言,成熟市場經濟體收入不均的情況加劇,令民眾對全球化及自由貿易的支持未如以往。另一方面,全球化令新興市場經濟體的民眾得以改善貧困狀況,故這些地區更傾向支持全球化及自由貿易。

雖然我們預計大多數國家仍將奉行自由貿易原則,但市場似乎逐漸遠離多邊貿易,並轉為偏好雙邊貿易,故有關自由貿易領域的談判可能更為困難。這對環球貿易復甦應不會構成即時影響,但各行各業前景所受的影響各有不同,投資時應多加留意。

地緣政局緊張

與此同時,朝鮮半島或中東地區的地緣政局一直緊張,而在可見的將來仍很可能持續。投資者應了解相關事件與經濟的關聯:中東方面,政治局勢與石油供應息息相關,而朝鮮半島的狀況則會影響環球產業供應鏈。

此外,選舉或領導層換屆,亦對投資環境有不同啟示。每年,世界各地均會舉行多場選舉,但其在投資方面的影響通常集中於當地市場,較少影響其他地區的投資。2018年計劃進行的選舉包括美國國會中期選舉、意大利大選、馬來西亞國會選舉、泰國大選、俄羅斯總統選舉、墨西哥大選及巴西大選。

當中,美國中期選舉可能會影響美國稅務改革及當局放寬監管機制的立場,故環球投資者密切注視事態發展。就其他國家或地區的選舉或政治過渡而言,其影響多在於地方或行業層面,例如意大利和巴西的貪污醜聞分別打擊了當地的銀行業和國有企業。中國方面,我們預計政府將着重降低金融體系的系統性風險及維持經濟增速,以期實現中期經濟目標。國有企業改革仍將是焦點所在,惟各行業之間差異甚大。

理性態度應對

不同的政治事件或政策失誤,往往對短期風險偏好及市場情緒產生頗大影響,但環球投資者如能採取理性的態度應對,了解這些風險因素與經濟及企業基本因素之間的關係,在調整投資策略時或更為得心應手。而充分多元化的投資組合,則有助應對市況變化,把握當中機遇。

綜觀目前環境,環球經濟增長速度靠穩,通脹溫和令各地央行逐步讓政策重拾正軌,不同資產類別估值高企,政治方面亦出現大大小小的風波。在充滿挑戰的環境下,全盤考慮政治與基本因素、理性作出獨立判斷至關重要。至於如何方能駕馭2018年的投資環境,就個人目標構建投資組合?筆者將於下星期再作探討。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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