|
熱門:

2017年12月8日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 供需漸見曙光 玉米可進一級

步入12月,年結的氣氛日漸濃厚,各路投資者已把視線轉向來年的走勢,近日多少會看見各大投行就2018年巿況作出的預測報告,包括早一兩星期本欄分析過的工業金屬類,普遍的觀點均與環球股巿走勢般,是相對樂觀的,即使近日新興巿場接連下挫,但未見投資者情緒出現180度的逆轉。

既然宏觀經濟一片向好,除基本金屬類能先一步受惠,農粮類商品價格應可接力而上,皆因隨着原油價格上升,一眾商品的生産和機會成本均被帶動。以累積庫存甚巨的玉米為例,美國、中國和巴西等主要産銷地的庫存,正因工業應用和製乙醇需求上升被緩緩消化。

按美國能源署的數據顯示,當地近周的日均乙醇産量正處高峰約107萬桶,較年初約106萬桶的峰值還有進賬,考慮及美玉米出口量受南美積極出口的衝擊,使2017/18年度的預測出口量從去年的22.93億蒲式耳下降至19.25億蒲式耳,同期的預估期末庫存僅從23.4億蒲式耳上調至24.87億蒲式耳,箇中的升降隱約反映需求方有利的一面。

價格下降致農戶減產

除各地需求上漲利好玉米價外,年年的低迷價格已迫使農戶減少種植玉米,讓供應量慢慢下調。剛過去的生産年度,美國的玉米種植面積僅達9000萬畝,按巿場機構Informa分析,南美巴西産量或從去年逾1.08億噸,下滑近15%至約0.91億噸;至於內地則因政策推動,使不少農戶改種大豆等作物,使總供應量下降,並為天量的收儲玉米提供有利銷售環境。按國內的數據顯示,本年度已累計拍賣了5740萬噸玉米儲量,來年也因預期出現逾2000萬噸供需缺口,有望維持高拍賣量和去庫存進度。

難如金屬價般大漲

在供求因素漸見明朗之際,玉米價在這刻出現慢牛或緩步上升,可說是理所當然的,且在預期供應增長動力不強下,玉米價再度尋底的機會不大。現時從340美仙橫行底部爬升的玉米價,有望步向370美仙這長期均價阻力。惟考慮及庫存充裕,上方仍有大山壓頂,現時祈望玉米價如銅、鋁等將升三兩成略為過分,但從去季的340至360美仙橫行區,上推至350至370美仙操作,應是可取的策略。

至於後巿的隱憂,筆者相信與美國聯儲局來年加息進度、美滙走向等有密切關係,但基於宏觀經濟增長預期溫和,利率的變化難望過急,暫無需過度杞人憂天。

馮時裕

西證

期貨副總裁

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。