|
熱門:

2017年12月5日

王良享 北美

王良享: 稅改通過 美元難看好

上周六美國參議院以51票對49票,通過總統特朗普號稱最積極的「稅改」方案。在稅改通過前的幾天,原本不贊成的幾個參議員紛紛轉軚支持,接受共和黨核心的些微讓步,其中包括加大的商業實體扣稅,實施一萬美元的物業稅扣稅,及在阿拉斯加國家野生保護區的採油開放等,而投了贊成票。共和黨內唯一反對票來自田納西州參議員科克(Bob Corker),由始至終他都認為,通過一個涉及一萬億美元以上赤字的「減稅」方案,是對後人一個不負責任的舉動。

因為對稅改通過的憧憬,過去一周,美國道指和標普500指數都屢創新高,現正繳納較高實際稅率的企業如信用卡公司、零售商及軟件公司,以及本地銷售及採購為主的電訊商與區域銀行都大升,實際稅率已低於20%的企業如亞馬遜及Facebook等高科技股,股價則下跌。從美股的不劃一表現反映,市場對「稅改」的詮釋甚為「技術性」,並不確定稅改對整體經濟的裨益,因為這個稅改畢竟已是遲來了一季,並且比起特朗普起初的承諾已是七除八扣。

為明年中期選舉造勢

去年特朗普當選時,筆者曾預期他有3項政策推高美國增長,有利美股,分別是減稅、去監管與基建。此外,企業又將會有「回調」優惠稅率,支持蘋果及微軟等海外盈利高企業,回調海外資金作派息及回購股份。

「稅改」投票前一天,國會跨黨派的聯合稅務委員會急就章地作出一個研究報告,指出至2027年,88.4%的低收入家庭(年收入4萬至5萬美元) 的賦稅將增加或不變,年收入高於100萬美元者,則有60.1%的賦稅會減少。共和黨急於通過這個幾明顯「傾斜」富人及企業的減稅方案,是因為明年11月將會是國會中期大選,今年內共和黨議員與特朗普坐在同一條船上,都沒有政績,明年大敗風險正上升,因此希望「催谷」未來3個季度經濟增長,好為選舉造勢。

對經濟增長推動有限

特朗普及其內閣認為,若以此減稅方案,短期內美國GDP增長將會被推高至3%,而且得以持續向好的趨勢。但簡易的計算方法得出來的效果卻並非如此:今次稅改規模為1.5萬億美元左右,分開10年使用,平均每年為1500億美元,約1000億美元用於企業減稅,500億美元用於個人入息減稅。根據美國國會預算辦公室研究指出,企業的成本節省與投資增加的相關系數為-0.2,意思就是,假設每年企業節省1000億美元稅款,其中200億美元將用於投資,亦即其經濟貢獻。另外500億美元的個人入息減稅的效能可能較高,假設是-0.4,經濟貢獻同為200億美元,企業與個人減稅共同貢獻400億美元,將會是美國年度國內生產總值19.5萬億美元的0.2%。當然,由於參議院非常「醒目」地將企業減稅推遲一年生效,以增加企業於2018年投資設備可得較大的加速折舊(Accelerated Depreciation)減免,明年商業投資貢獻可能高於200億美元,不過即使是兩倍的400億美元,總經濟增加值亦只是600億美元,是GDP的0.3%。

以小布殊減稅作參考

美國共和黨傾向相信他們的滴漏經濟學原則,即透過減低富有一群的稅項,刺激他們的消費、投資,從而推動整體經濟增長,惠及全美國社會。不過,值得大家注意的是,二次大戰以後至2009年,美國合共經歷11個經濟循環,平均每個循環經歷69個月,當中平均增長期為58.4個月,衰退期為11.1個月。現今這個增長期的長度已是99個月,僅次於1991年3月至2001年3月的120個月,美國又已經接近全民就業,但生產力與工資上漲卻欠奉,真的是富人仍得不到應要的消費及投資資金嗎?

2001年小布殊為解衰退之困,推行20年內最大減稅計劃,當年美國著名智庫Heritage Foundation發表研究指出,美國經濟增長帶來的額外稅收足以彌補減稅初期的財政赤字,而美國將於2010財政年度還清所有國債。事實是:2001年3月,美國國債總額是5.7737萬億美元,至2009年9月,美國國債總額上升至11.9098萬億美元,升幅為1.06倍。

筆者相信,由於各國股市風險溢價仍高,而且退市步伐慢,未來一年,美股應該仍可上升5%至8%,但美國財政赤字大幅上升,制約政府支出,並減低環球央行對美元的信心,長遠不利美元。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。