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2017年12月3日

何如克(Robert Horrocks) 宏觀分析

何如克(Robert Horrocks): 2018年展望─逆勢而行

美國股市在利潤擴張的帶動下趨升;環球經濟增長轉強;歐洲央行保持審慎行事,支持區內企業錄得強勁盈利增長;中國及日本維持通貨再膨脹政策,引領股市步入牛市;流入新興市場的資金集中於被動型交易所買賣基金;東盟政府對刺激措施有所卻步,導致其經濟表現遜色;亞洲區內消費開支表現強勁;加密貨幣進一步攀升。預期以上市場趨勢能延續至2018年的投資者是否過分樂觀?

雖然上述趨勢看似銳不可擋,但我認為有部分將會放緩或逆轉。

首先,我認為美國的牛市正在降溫。在低利率及盈利增長強勁的支持下,美國股市表現亮麗,但低息時代可能步入尾聲。此外,特朗普政府提倡的政策似乎有意剝削勞動人口財富,以確保企業維持高利潤及股市持續暢旺。雖然我無法預知結果,但我預料股市應會緩步下跌而非急劇下挫。然而,聯儲局更換主席難免令人憂慮。

歐股繼續從後追趕

其次,我認為歐洲企業或可錄得合理的盈利增長。區內經濟尚未充分發揮潛力,因此「從後趕上」的趨勢可望持續。然而,這些表現遜色的國家引發區內政治紛爭,並導致分離主義抬頭。歐洲經濟重拾增長具紓緩作用,但問題仍然存在。歐洲央行須審慎行事,避免在經濟站穩陣腳前窒礙復甦勢頭。

第三,我認為日本和中國將繼續推動通貨再膨脹。日本可採取較進取的政策;而中國則可對2%至3%的通脹範圍感到安心。亞洲政策官員近年上調最低工資的步伐高於經濟增長速度,使勞動人口再次對經濟增長帶來貢獻,為經濟持續擴張奠定基礎。此外,超大型高增長股的溢價亦可能回落。

亞洲升市範圍擴大

相關趨勢亦不只限於北亞。從多個層面來看,東盟國家更具備推動通貨再膨脹政策的條件。東盟國家可以推行刺激措施,從而限制貨幣兌美元的貶值幅度。屆時亞洲區內的升市將很大機會延伸至中國、日本及大型科技股以外的領域。

以上眾多因素應能吸引更多投資者選擇主動型投資經理,而非追隨基準指數型。若我的預測正確,投資亞洲的基金在 2018年可能開始改變策略。我認為亞洲的消費開支將持續強勁。對比其他新興市場,亞洲的顯著優勢在於儲蓄率偏高。這些儲蓄將日漸推動亞洲消費者增加開支及購買商品和服務,並成為一個長期趨勢。

不會購買加密貨幣

加密貨幣方面,我仍未找到理據相信這類貨幣具有內在價值。雖然我看好亞洲經濟及股市的前景,但投資者切勿相信市場炒作,而是應專注於長期表現,並留意估值水平。大家不妨回想當年的鬱金香狂熱──所以我不會購買任何加密貨幣,或鬱金香球根 。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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