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2017年12月4日

Karsten Junius 歐洲

Karsten Junius: 脫歐發展未明 英國前景模糊

不明朗因素繼續困擾英國脫歐和其經濟前景。在正式脫離歐盟前,英國首相文翠珊於11月6日的一周再次確定時間表,並表示有關「脫離」的磋商依然處於膠着狀態。隨着時間流逝,市場對宏觀經濟表現的短期預測極不確定。

我們最新的預測顯示,英國經濟的國內生產總值增長將由2017年的1.5%,跌至2018年的1.3%,以及2019年的1.2%。歐洲委員會的看法更為悲觀,預計2019年僅有1.1%的增長,而歐羅區則有1.9%的增長。增長表現放緩,主要由於消費及投資缺乏動力以及貿易赤字正在擴大。英鎊貶值並預期於2019年底與歐羅看齊,加上實際薪金將繼續受高通脹的阻力影響,都將壓抑消費開支。歐洲委員會抱有與我們預計相同的看法,即通脹在未來兩年將維持在2%以上。按夏季正面的零售銷售數據可見,貨幣貶值可能對旅遊業有所支持,但會為本土消費者帶來壓力,這從低沉的零售市道氣氛便可見一斑。

英倫銀行看法較樂觀

由於英國企業特別在2019下半年脫歐後,將要因應歐洲供應鏈中斷而作出投資,因此我們降低對企業開支及投資的悲觀看法。此外,有別於消費業,製造業生產似乎受惠於英鎊貶值。雖然產量已從幾個月前的倒退中反彈,但現時依然較為波動。另一方面,建築業亦正面臨不少壓力。

英倫銀行並不完全認同上述較為悲觀的看法,它預期2018及2019年的增速將回升至1.7%,然而我們認為英倫銀行的看法過分樂觀。儘管如此,即使中央銀行看似認同通賬上升的展望(即在2018及2019年分別為2.4%及2.2%),這某程度上解釋了11月加息的決定。

兩極端發展各有支持

當然,由於英國脫歐的進程依然陷於已知和未知的困境中,有關預測極其量是根據經驗而得的。最後結果將主要取決於歐盟與英國之間將建立的合作模式。在一個極端情況下,英國於硬脫歐後採用預設的世貿組織規則進行貨品貿易,加上服務行業的高度不確定性,中期而言,將很有可能導致較大程度的破壞及極嚴重的經濟損害。

在相反的極端情況下,雙方可能會協議進行有序過渡及建立長久的夥伴關係,這將涵蓋產品及服務貿易、針對金融機構的「單一牌照」機制及歐盟出境和入境事宜。在此情況下,最有可能產生的結果將提升對增長的預期,同時可為英國緩和若干負面影響。基於政治及經濟原因,兩個極端方案各有其支持者:其中一批支持者為文翠珊派系的強硬脫歐分子;另一批支持者則為遊說爭取迅速達成協議,及較溫和脫歐的英國及歐洲商業群組。左右為難的英國政府承受來自多方面的嚴峻壓力,而歐洲政府亦正極力爭取在共同立場下達致統一。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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