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2017年11月30日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 年底前有危有機

上周市場仍然氣勢如虹,恒生指數直指2007年高位,但隨即因為內憂外患而出現調整,雖然只是一個溫和的調整。周三港股期指結算未能企於30000點之上,除了因為投資者對內地股市的憂慮仍未完全解除之外,港股面對指數成分股重組亦面對一定壓力。幸好是市場成交仍然活躍,過去一周保持在每日1000億元之上,反映投資氣氛並沒有顯著轉差,故對中線投資前景仍然樂觀。

中港後市或走兩極

上周香港股市成功創出十年新高,但中國內地股市卻出現調整。恒生指數年初以來上漲了約35%,並見到成交量不斷攀升至每日千億的水平。成交量放大除了因為指數上升吸引資金入市之外,亦源於愈來愈多內地投資者借助股票互聯互通機制參與香港上市的股份。不過,中國內地股市上周出現的調整值得關注,因為投資者擔心政府債和公司債的收益率不斷攀升會引發風險,而目前中港股市息息相關,近期的關聯性甚高,但隨着市場對互聯互通機制的接受,或許可以見到中港股市走勢呈現兩極的情況,而兩地的差價亦不一定會收窄。

估值偏低提供機會

雖然中港股市今年以來表現向好,但估值依舊處於合理水平。以恒生指數為例,其動態市盈率目前約為12.5倍(略高於歷史均值的11.2倍),而市賬率則約為1.3倍(仍低於歷史均值的1.4倍),目前的估值相比成熟市場而言並不算昂貴。筆者相信指數在整固過後有力再挑戰高位,因為估值偏低對於投資者而言將是機會,或許會令港股能吸引更多投資者,推動股價及成交上升。

12月份美國聯儲局加息可說是如箭在弦,早前的會議紀錄以及美國經濟數據高於預期的程度正在不斷加大,兩者均預示下月12日及13日美國聯儲局議息會議將有望再度加息。雖然會議紀錄指出,閉門會議中一些委員會委員仍力圖了解為何美國目前通脹如此溫和,但大多數委員似乎已經準備好在經濟數據未有急轉向下的前題下,於12月支持聯儲局一如市場預期般採取加息行動。由於美國再加息早已在市場流傳,故預期實際行動時對資產市場的影響料將有限。

小心短線獲利回吐

雖然美國標普500指數在感恩節前夕已創出紀錄新高,而市場預期日圓疲弱亦有望提振日本出口企業盈利,故近期美日等成熟市場表現亦向好,另一方面明晟亞洲除日本指數則在積極的市場情緒鼓舞下持續反彈。無疑目前市場風險看來不大,但要小心的是投資者或會伺機在年底前將部分今年錄得的豐厚回報落袋,故獲利回吐仍然是未來數周市場有機會面對的風險。但筆者相信對市場的影響有限,並認為若市場出現顯著下跌或許將是另一個入市的機會。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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