|
熱門:

2017年11月27日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 環球股市表現續看好

環球牛市已持續了好一段日子,股市不再便宜,但筆者相信,踏入2018年,股市仍然有上升的空間。經濟增長良好、企業盈利亮麗,將繼續支持風險資產如股市的表現。在未來一年,股票依然較債券看高一線。

美國是次的牛市是現代史上第二最長;即使是曾陷「迷失二十年」的日本股市,最近亦已重返20年前的高峰。環球齊齊向好,MSCI所有國家指數在一年間已升近20%。由於不少股市已創歷史新高,因而踏入了整固的階段。

市場是否已經過熱?根據美銀美林最新的環球基金經理調查,高達48%的受訪經理相信股市已經過貴。然而,基金經理手持的現金比例卻有所下降,持有的股票比例反升至2015年來的高位。根據該行的分析,投資者已出現不理性情緒。

股票仍較債券吸引

撇除調查結果,儘管主要的央行已開始實行緊縮政策,慢慢將利率正常化,但整體的金融信貸環境保持寬鬆,而且最近的經濟數據確實穩健,證明環球經濟增長良好,推動企業的每股盈利進一步上升,通脹卻仍然溫和。因此,雖然經濟及牛市已踏入較後的周期,但未來6個月的股市前景仍然向好。

當然,由於股市不再便宜,目前環球股市的市盈率約為18倍,與其20年的平均數差不多,在未來幾個月,不排除股市會有所調整,觸發點可能是美國的稅改、盈利增長下滑、聯儲局縮表等等,但同一時間,筆者認為股市仍然較債券吸引,美國標普500指數的盈利增長為4.5%,同時,美國10年期國債孳息僅為2.37厘。

市場對印度股市過於樂觀

廢鈔事件剛好過去了一周年,印度孟買SENSEX指數創歷史新高。今年的升浪主要是由內需帶動,廢鈔事件後,印度的銀行業資金氾濫,印度政府針對當地銀行推出重組措施,不良貸款已不再困擾市場,因而被投資者看好。然而,印度正由煤電轉為使用較潔淨的能源,來自能源業方面的壞賬將成為下一波的債務潮,同時,包括高增長行業在內的如IT服務及醫藥等的企業,盈利增長也教人失望,因此,筆者相信市場對印度股市或過於樂觀。

同一時間,印度的產能使用率低於72%,私人市場近乎未有新增投資,而今年第二季的GDP增長為5.7%,新增職位更是少至連政府也不再發布數字,但印度的利率仍處於高位,由於通脹率居高不下,印度央行難以透過減息刺激經濟。

環球經濟及貿易回暖,韓國等亞洲股市同樣造好。但與其他亞洲國家不同的是,印度是個入口國家,由於入口油價上升,印度的貿易數據有可能會惡化。

中國經濟現震盪機會降

10月份中國的經濟數據稍為回軟,但整體發展仍然良好,今年GDP可望達到6.5%,生產物價指數也持續向好,反映中國已脫離通縮的陰霾。中國的經濟增長頗為全面,在需求方面,環球經濟增長強勁,刺激中國的出口,同時中國正漸漸轉向內需主導,某程度上也抵消了貨幣緊縮所帶來的影響。在供給側方面,中國近年致力減產能,取得不俗的成果,並促使相關行業的議價能力回升,紓緩通縮壓力、增加企業的股本回報率。本來中國需要以大量的債務推動經濟,但目前的情況已有所改善。

當然,中國仍然面對諸多挑戰:中國政府穩住了經濟,然而債務佔GDP比率仍在上升。另外,中國為了抑壓過熱的樓市而推出了多項措施,有可能觸法市場急速調整,並影響經濟增長。

然而筆者對中國的增長仍感樂觀, GDP增幅肯定會緩緩減慢,但多方面的數據已有好轉,相信經濟出現震盪的機會已大為減低。目前筆者仍然偏好IT、金融及部分的原材枓及工業股份,尤其是那些從供給側改革資本支出紀律中受惠的企業。

明年A股將會被納入MSCI指數之中,為中國股票的一個里程碑,再加上目前外資仍然低配置中國股票,都為未來的中國股市營造一個良好的環境。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。