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2017年11月27日

許長泰 宏觀分析

許長泰: 2018年經濟前瞻

2017年快將完結,環球市場今年回報驕人。在新的一年,我們預期部分利好動能可望延續,但同時市場亦將迎來新的挑戰。本星期,筆者先審視經濟增長方面的情況,並探討來年的增長展望。

美消費投資續強韌

先看美國,我們預料消費及投資應會保持強韌。經過數年強勁復甦後,消費活動及樓市擴張水平已見靠穩。即使工資增長尚未復甦,但就業市場實際上接近充分就業,預期將支持家庭開支。儘管當局對於有利商界的不少改革措施均尚未兌現,但受惠於國內及環球經濟增長好轉,商業信心有所提振,帶動企業投資改善。

此外,美元疲軟亦有助改善美國貿易赤字狀況,或減少拖累經濟增長。減稅及改革措施可望為經濟增長添加動力,但聯邦政府推行有關刺激措施的時間與規模,將取決於漫長而複雜的國會流程。各黨派亦開始關注明年底的中期選舉,屆時應會就政策變動作出適當回應。

歐羅區經濟正增長

歐洲方面,儘管歐羅區國家最近數年政治風波不斷,但其經濟自2013年起一直實現正增長,且核心及周邊國家均有所貢獻。隨着就業市場改善,失業率現處於環球金融危機以來的最低水平,消費信心得以提振,並刺激家庭開支增長。企業情緒亦有所改善,導致銀行貸款需求增加,加上貸款機構信心增強,刺激貸款增長。雖然歐羅升值對出口造成打擊,但部分影響亦為環球需求轉強所抵消。

中國關注增長質素

就中國而言,最近領導層換屆令我們更加相信,比起增速,當局更為關注增長質素。觀乎中央政府的2020年收入目標,我們預期本地生產總值增長或維持於6%至6.5%的目標範圍內,但政府應會在不同經濟目標之間尋求平衡,包括管理金融範疇的風險。

考慮到中國中產階級崛起,以及各種科技取得進展,預期消費及服務範疇將在經濟活動中發揮更大作用。此外,近年固定資產投資由公營部門開支支撐,相關趨勢可能持續,但我們預期私營部門雖未必在擴大傳統製造產能方面帶來太大貢獻,但亦將於創新與研發上擔當更重要的角色。

亞洲出口增長放緩

觀乎亞洲整體,2017年區內出口在環球(包括中國)需求轉強及商品價格反彈下陡然回升。利好的商品價格效應正在消退,意味着亞洲出口增長或略見放緩,但可持續更長時間,進而刺激金融、物流等行業及本地勞工市場的發展。部分亞洲經濟體家庭債台高築,因而限制消費活動。儘管如此,市場對改善基建的需求,為東南亞投資帶來擴張空間。國際資金流入或可為基建項目提供資金,亦有助降低本地借貸成本。

總括而言,環球經濟增長在2017年加速,領先經濟指標顯示,這股動能應會在2018年靠穩,支持風險資產基本因素前景利好。儘管各地央行開始讓貨幣政策重拾正軌,但政策寬鬆程度仍足以支持增長。增長環境良好,意味着環球貿易周期狀況應會不俗,這對亞洲及新興市場而言至關重要,值得投資者留意。

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