由9月8日至11月8日這兩個月，日經225指數上升近20%。作為比較，同期代表美國整體市場的標普500指數上升5%。日本股市這樣快上升這樣多並不尋常。
是什麼導致這個升勢？
日股估值相對便宜
日本股市估值便宜。以市盈率計算，較一般成熟市場便宜20%，及較美國市場便宜30%。並且，存在首相安倍晉三可能不再獲連任的風險，這會拖慢甚至令他推動的市場友善貨幣及財政政策所帶來的很大部分進展倒退。
自那時開始發生了什麼事？
安倍在下議院選舉中帶領所屬的自民黨贏得連續第三次的勝利。選舉結果被視為公眾持續對安倍政策的支持。簡單說，「安倍經濟學」及其包括貨幣寬鬆、財政刺激及結構性改革這三支箭會被保留。
現時我們對日本市場的喜好是怎樣？
受惠強勁盈利上調周期
我們對日本股票維持正面。然而，近期市場走升令估值達到過去10年幅度的最高水平，如一年預期市盈率為15倍，及本年度的市賬率1.5倍。
因此，我們相信自此回報將基本上由日本企業持續的強勁盈利周期所帶動，而非進一步的市場評級調整。由3個月前環球資產配置及外國投資者的大幅偏低持倉，近期外國投資者非常進取地再投入這個股票市場，令對日本股票看法正面不再是逆向建議。
令我們保持正面的是：（1）日本股票持續的強勁盈利上調周期；（2）經濟很好地借乘目前正在展開的環球宏觀經濟及貿易上升周期；及（3）市場仍然較其他成熟市場有折讓。但是，可以說「非常容易」賺的錢已經被賺走。在環球股票中，我們繼續相信在未來6個月日本股票可以有相對好的表現，或者與其他市場一致，而非顯著跑贏。
謝貫能
