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2017年11月21日

王良享 亞洲(日本以外)

王良享: 有理由看好南韓

當美元在9月初因美國共和黨開始推銷「稅改」計劃而反彈後,美滙指數至今升2.3%,美元轉強令大部分貨幣下跌,但上周五韓圜兌美元卻刷新14個月高,造穿1100大關。年初至今,韓圜兌美元升值約10%,因此,若以美元計價,南韓股市成為年內升幅最高股市,升幅達38.7%,比恒生指數的33%及越南股市的34.5%都高。

5月底筆者在「全方位科技投資」一文中指出,韓圜當時水平(美元兌韓圜為1124)比起亞洲金融風暴前仍低約20%,長遠看應具升值空間。因為北韓的間歇性威脅,投資者對南韓金融市場常存介心,亦因此令南韓股市成為落後股市、韓圜成為落後貨幣。不過,文在寅政府上場後的銳意革新,配合多年來財政的節約,以及創新的精神,南韓資產開始成為環球投資者資產配置中重要的一環。

南韓不僅有韓星

亞洲金融風暴後,南韓政府投入大量資源作科研,過去幾年,其科研經費佔GDP比率經常高踞環球國家的第三與第四位之間。2017年彭博資訊的國家創新指數(Innovation Index)中,南韓居首位,而且在分項比拼中,科研深度、對製造業的增加值和專利的活動都排行第一,高科技教育、高科技密集度和研究的集中度則排在首五名內。因此,若認為南韓只以韓星、整容、次貨及抄襲而受注視,未免有點以偏概全。

自從去年7月南韓宣布落實部署美國「薩德」反導彈系統開始,中、韓關係就進入冰封期,韓星廣告絕跡內地市場,首爾免稅店不見人龍,吃土俗村人參雞不用排隊,南韓出口到內地從去年12月的836億美元下跌至6月份的722億美元,跌幅達14%,尚幸美國總統特朗普並無實施貿易壁壘,南韓出口增長仍然可人。

雙十一中韓破冰

「雙十一」當日,南韓總統文在寅在越南峴港出席APEC峰會時,與國家主席習近平舉行破冰會談,文在寅表示雙方關係「雨後地更實」,這是兩國上月31日共同發布「改善雙邊關係的溝通」聲明後的一大進步。接下來,總統府青瓦台已宣布文在寅將於12月訪問中國,是繼南韓外長康京和上月底的「三不表態」(南韓政府不加入美國反導系統、未考慮追加「薩德」、韓美日安全合作不會發展成為三方軍事聯盟)後,中韓關係進一步改善的證據。南韓方面急於在特朗普亞洲訪問前與美國劃清界限,明顯是向中國伸出橄欖枝,水到渠成相當自然。

「雙十一」當日,第一單國內居民在天貓訂購的進口商品在第33分鐘收到,是寧波市民茹女士收到來自南韓愛茉莉(Amore)的護髮精油。雖然南韓商品今年在「雙十一」的銷售額排名從去年的第三位下跌至今年的第五位,但總額仍遠多過去年。愛茉莉太平洋曾經是南韓股市寵兒,在2013至2016年中升幅達250%,卻因中、韓關係冰封飽受打擊,今年銷售與盈利雙雙下滑,去年7月至今,股價已下跌27%。但「雙十一」當天銷售額就達651億韓圜(約合3.9億元人民幣),是該公司第三季整體銷售額的4.7%,再者,全智賢又再登上了「雙十一」折扣活動海報,顯示內地韓流消費復甦,對南韓化粧品業是一大利好。

財政健康支持財策

今年是央行退市年,美國聯儲局縮表與歐洲央行減少買債已成事實,央行終於要承認印鈔有盡頭的日子,現急於交棒給問責政府。記得筆者於去年12月6日「財策主導,放棄跟央行走策略」一文中指出,推行積極財策,取決於政府負債及財政收支,大國中,中國最有實力,當時滬深300指數為3466點,此後最低見3312點,現為4100點,升幅為18%,在去槓桿及利率上升的大勢下,最多亦只跌過4.4%,政府積極財策實際上為股市及滙價包了底。

在新興市場國家當中,要穩中求勝者,首推南韓。南韓政府財政狀況一向健康,過去20年間,只有3年錄得財政赤字,而國債佔GDP比率為38%,是同級國家中最低,文在寅政府上場後有大量空間追加財政預算,相信上季度3.6%的GDP增長並非偶然,2018年筆者維持看好南韓股市及韓圜滙價。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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