當下北半球的新産穀粮正值收儲工作，當中自有不少新産作物投向巿場，形成短期的失衡，産品售價難免受壓，以庫存高企和連年生産理想的玉米和小麥尤甚，兩者價格正處低點徘徊。玉米價自9月起已在340至360美仙間窄幅震動，相對其他商品在年內先後拉升，表現明顯失色。
然而在數月前，本欄已曾就玉米價格作過分析，基於玉米價經歷數載的跌浪後，已迫使不少農戶轉種其他穀物，春耕時已見美農戶播種玉米面積降至不足9000萬英畝；國內農戶也在國家政策的驅使下，把部分農地改種較高經濟價值的大豆等，玉米供需關係有機會出現逆轉。
歐洲天氣影響產出
期後更傳出歐盟區的意大利、匈牙利和羅馬利亞先後受旱燥或多雨天氣影響耕種，使當地産出有可觀的下修空間，按照巿場分析機構的估算，意大利本季産出可較5年均值少約五分一，而歐盟區玉米的總産量則可較5年均值少約7%，至5940萬噸。
從國際穀物理事會在10月末的報告中，我們可以發現全球玉米預估産量已從去年的10.97億噸，下降至今年的10.34億噸，可見玉米供需從根本有改善的跡象；配以環球經濟日佳的趨勢，使宏觀需求有所上升，國際穀物理事會預期消費量略升至10.67億噸，正好反映供求逆轉局面，緩解全球玉米庫存高企的情況。美國農業部也預計，全球期末庫存可從2016/17年度的2.2699億噸降至2.0096億噸，玉米價在偏低水平受壓的風險相對有限。
生物能源需求上升
技術上，玉米價已在340美仙之上橫行及下試支持數次，此低位相信有不俗支持。即使美農業部傳統上於10月和11月報告中有機會上調産量估計，美滙也正值上升趨勢，對商品價格有一定壓力；甚至正值播種的南美巴西和阿根廷，在成本相對較低和政府稅法的支持下，玉米的産出仍相當巨大。但基於巿場預期南半球有逾半機會率出現拉尼娜氣候現象，損害兩大出口地的産出，以至近期原油價趨升，可望提升生物能源的經濟價值，加上消費量最大的中國工業穩步增長，推升玉米的需求量等種種變數，將使沽空玉米價的風險上升，實不宜在現水平為之，倒是在340美仙左右入場，隨投行看漲玉米價更恰宜。
馮時裕
