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2017年11月2日

胡一帆 中國

胡一帆: 內地政策延續 確保優質穩增長

在為期一周的中共十九大上,中國國家主席習近平指出國家發展的大政方針,並強調了未來5年以及更長期的發展願景。我們認為,政府的首要議題是透過現行的改革與發展措施確保長期優質增長。正如我們所預期,政策方向並未出現重大變化。習近平重申了國家的主要發展承諾,包括供給側改革、國企改革、產業升級和環境保護等。

習近平在十九大報告中指出,「中國社會面臨的主要矛盾已經轉化為,人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾」。這一論述連同他的治國理念,將是未來許多年中國各方面政策方向的首要指導原則。除了到2020年全面建成「小康社會」的承諾外,習近平為中國定下兩階段發展規劃:從2020到2035年,基本實現社會主義現代化;至2050年把中國建設成為繁榮、富強、民主、文明、和諧、美麗的社會主義現代化強國。他並未具體提及GDP增長目標。同時,習近平重申了中國長期以來所遵循的理念「發展是解決一切問題的基礎和關鍵」。

總體而言,習近平的論述確認了現行政策方針將延續,包括全面深化供給側改革和國企改革等;促進創新、價值鏈上移、環境保護、市場進一步自由化以及推進「一帶一路」倡議。

新一屆領導人沒太多包袱

中共最高領導層的人事更迭也格外引人關注。過半中央委員會委員為新面孔。依照退休年齡的傳統慣例,中共最高權力機關──中央政治局的半數委員以及7名政治局常委中的5人被較年輕的新委員所取代。隨着習近平的政治地位進一步提高,他的許多親信被提拔到領導崗位,再考慮到新一代領導人沒有太多政治包袱,將把更多精力放在發展經濟方面,因此我們認為,未來幾年中國將為投資者提供更為有利的投資環境。

中國領導人在十九大會議中強調了中國的長遠發展願景。政策延續獲得確認,確保了優質增長目標穩定推進。經濟增長於下半年放緩,不過年底時仍能超出政府的增長目標。

訂出長期藍圖規劃新時代

習近平在10月18日十九大的開幕演說中表示,中國已進入具有「中國特色社會主義思想」的新時代。 他列出數個面向規劃新時代的長期藍圖,包括聚焦改革以確保「優質增長」,而不是追求增長量。以下為重要看點:

• 加速供給側結構性改革以確保經濟可持續發展。深化供給側結構性改革將是貫穿中國經濟持續轉型的主線。這強化了中國領導人持續提高增長品質以及維持經濟穩定發展的承諾。

• 工業升級以「中國製造2025」為藍圖。政府計劃通過國務院在2015年提出的「中國製造2025」倡議,加快發展先進製造業,提高工業產能。可能受惠的相關戰略行業包括:先進IT、機械人、航太、航空、鐵路、新能源、汽車、動力設備、農業機具、新材料以及醫療設施。

• 加速推動國企改革。政府有關機構將會加速及擴大推動國企改革,通過混合所有制、併購、員工持股、IPO以及股轉債等管道進行。強調環境保護。習近平也提到將堅持「綠色發展」以及實踐「綠水青山就是金山銀山的理念」。我們預期會有更多與綠色製造、潔淨能源以及綠色金融等相關的政策出台。

下半年經濟增長步伐放緩

中國第三季GDP按年增長6.8%,較上半年6.9%的增速略微下滑。消費與出口仍是增長的主要動力,但已從上半年的強勁勢頭放緩。第三季投資增長由上半年的8.6%下降至5.5%。助推上半年經濟繁榮的三大關鍵催化劑──住房銷售飆升、基建投資穩固、槓桿率上揚,在第三季都見放緩,並將持續放慢。儘管如此,全年增長仍可能超過政府的「6.5%左右」的目標。十九大會議上再度強調了監管進一步收緊的必要性,並且宣布設立國務院金融穩定發展委員會,旨在協調監管。我們預期,未來數月貨幣政策將維持審慎中性,財政政策繼續提供支持。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

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