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2017年10月6日

陸庭龍 中國 龍觀脈象

陸庭龍: 人行定向降準 量寬政策重現

9月30日,中國人民銀行發布緊急公告,為支持金融機構發展普惠金融業務,自2018年開始,凡前一年各商業銀行對500萬元人民幣以下的微小企貸款、個體工商戶、農戶生產經營者及助學貸款等,貸款餘額或增量佔比率達到1.5%,其存款準備金率可按累進原則,在第一檔基礎上下調0.5個百分點,而上述貸款餘額或增幅達10%的商業銀行,存款準備金率在同一個原則下,可再下調1個百分點。

人民銀行在即將召開的十九大前推出措施,關鍵是意味着中國的貨幣緊縮周期提前結束,雖然未知對實體經濟的影響有多大和有多深遠,但貨幣政策進入中性或寬鬆的階段,對內地資產價格產生支持效果。儘管這次的定向降準是有針對性的,主要是普惠金融的受益者。何謂普惠金融?

根據國際勞工組織的解釋,普惠金融的第一層含義是滿足所有需求者的有效金融服務需要,包括高、低收入者、城市和鄉郊居民、大企業或微小企業,都一視同仁。

銀行盈利可望上升

第二層的含義是接納和包容邊緣地區、農戶、微小企和社會低收入群體。說了這麼多,普惠金融並不是慈善事業,銀行只是以商業的角度,考慮怎樣令這些群體獲得所需的資金以從事發展。在達到第一層的目標後,銀行的存款準備金率相應調低,銀行可動用的貸款額度增加,貸款總額大了,盈利自然跟着上升。因此,定向降準雖有針對性,但所增加的流動性卻是全線資產類別皆受惠的。

內地樓市是資金的寵兒,這次會否不一樣呢?我的答案是肯定的。因為在這次定向降準推出前,已就內地樓市使出接二連三的招數,包括限貸、限購,以至新樓成交後要2至3年後才可以進行二手買賣,影響由一線城市向二線、三線及四線城市擴散出去。有道是那裏有機會,錢便往哪裏去。內地的政策往往是有對應的,也就是一收一放、一寬一緊的模式。樓市的調整仍在深化,而這些打壓樓市的措施除了令交易成本上升外,主要是限制了流動性。沒有了流動性的市場,聰明的資金仍願意被套牢嗎?

上證3300魔咒解除

我的判斷是資金流入股市遠較樓市為多,股市會得益於金融改革及創新;相反,樓市卻承受着政策的壓力,前景很容易便看得出。作者執筆時是國慶日後首個交易日,也是人民銀行公布定向降準後的第一個工作天,內地股市仍處於休市,但恒生指數大幅上升超過600點,恒生指數重越28000點,內銀、內險、汽車板塊的升勢凌厲,正確反映了近期一些政策對股市的良性效應,如早前要求2020年汽車使用的燃油中必須含乙醇,以減少排放廢氣,那些製造電動車或有能力開發電動車的企業,股價水漲船高。

這次定向降準以增加流動性,配合人民幣扭轉跌勢的時機,應該可以提振投資者對股市的興趣,上證指數在3300點的魔咒或可解除,亦會帶動港股趨升。第四季度的投資態度是審慎樂觀。

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