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2017年10月1日

何如克(Robert Horrocks) 宏觀分析

何如克(Robert Horrocks): 觀望下一次市場調整

市場回落實屬無可避免,但目前距離發生的可能尚遠。我認為現時嘗試捕捉市場回落的時機並不明智。下跌風險似乎集中於特定市場範疇,而且現時宏觀經濟環境頗為穩健。

當我分析MSCI基準(美元)─MSCI所有國家亞洲(日本除外)指數時,發現在過去30年,市場從上一個高位調整10%或以上的情況合共出現過12次,最近一次在2015年。因此,投資者普遍認為市場即將經歷下一輪調整。

後市也許如此,但有什麼因素可觸發市場調整?環球經濟不見得會陷入衰退,那麼會否與美國聯儲局大幅收緊貨幣政策有關?可能性亦不大,美元強勢應不會構成真正的威脅。難道是亞洲通脹壓力?不!區內通脹似乎處於溫和水平。事實上,就如我早前所提出,政策官員有進一步刺激經濟的空間。

科網股縱調整屬短暫

那麼是市場估值過高,而且盈利增長預期過於樂觀嗎?我認為整體上並非如此。企業盈利已持續偏低超過5年,因此現時的估值水平實際上頗為合理。無可否認,今年的盈利增長預期可能過高,但隨着勞工成本下降和企業利潤率回升,我相信未來數季甚至數年的盈利增長可處於合理而強勁的水平。北韓的情況又如何?若當地的緊張局勢加劇,確實會為市場帶來負面影響,但目前難以分析。

個別資訊科技股可能回落,尤其是部分互聯網公司。該行業的估值偏高,而且業內公司的市值龐大。此外,投資者可能面對「被迫買入」有關股份的情況。這些股份構成了基準的一大部分,而且不論其基本價值如何,追蹤基準的投資者和交易所買賣基金都可能自動成為買家。然而,這些企業都是優質公司,即使股價出現調整,亦可能只屬短暫情況,有別於科網泡沫爆破的年代。

經濟環境佳估值合理

上述調整可能影響基準的表現,但若投資策略並非與這些股票的表現直接掛鈎,在任何市況調整下均相對受到保障。原因何在?因為經濟環境利好,市場估值合理,而且互聯網股以外的投資氣氛並非過度亢奮。

對長線投資者來說,迴避升勢過急的股票屬合理之舉,但我認為當前環境不會導致其他市場領域大幅回落,而且要準確捕捉市場時機殊不容易。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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