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2017年9月15日

李庭豐 外匯

李庭豐: 加國息升或未完 歐羅難脫波動

上周外滙市場備受市場關注,3間中央銀行相繼公布議息結果。澳洲以及歐洲央行維持利率不變,符合市場預期。其中加拿大繼7月加息25點子之後,上周再加息25點子,出乎市場意料,美元兌加元曾於一日內下跌逾2%。雖然事前市場估計加拿大央行於今年內仍有加息一次的機會,但在9月份會議之前並未公開表示本月有加息的可能性,目前利率期貨亦顯示年底前仍有可能加息一次。然而,類似的驚喜曾於2015年1月加拿大央行意外減息時發生,情況並不罕見。

事實上,加拿大央行在7月份的會後聲明已強調,「未來的加息步伐將取決於數據表現」,早前發布的第二季度國內生產總值上升4.5%,大幅高於其7月時預測的3%。數據表明國內經濟基礎更加廣泛,增長持續加強。自7月加息以來,就業率及薪金收入的改善帶動通脹增長,商業投資進一步增加,出口數據亦優於預期。

加央行再加息機會高

受到經濟發展趨勢的支持,加上持續緊張的國際局勢令美元走弱,美元兌加元自年初以來累積跌幅達9.44%。央行是否會於年底前再次加息取決於其國內經濟發展狀況、勞動力市場狀況,以及家庭負債的變化。根據彭博的資料,加拿大央行12月份加息的可能性達71.7%,而明年的加息機會率超過90%。

技術上,美元兌加元於上星期曾跌至1.2062水平,創下逾27個月低位【圖1】。短期內若整體數據未有太大變化,將不排除有下試1.2心理關口的可能性,下一重要支持位處於1.1920水平。相反,短期阻力位雖仍處於20天平均線,但由於近期加元強勢未改,因而亦被下移至1.2386 水平。

歐洲通脹續低難退市

另一方面,由於歐羅兌美元自年初以來升幅已超過13%,歐羅的走勢亦備受市場關注。此次歐洲央行會議決定維持利率不變,符合市場預期,行長德拉吉表明,將於10月份會議作出縮減量化政策規模的決定。與美國聯儲局不同的是,歐洲央行並沒有制定就業市場目標,其唯一的任務就是維持價格穩定。價格穩定的定義為,在具有自我可持續發展以及長期穩定的經濟狀況之下,通脹維持在接近但低於2%的水平。

可惜,6月及7月份的按年消費者物價指數只有1.3%,仍處於近半年低位,亦低於央行的通脹目標。第二季度國內生產總值按年增長2.3%,超出預期的2.2%。這正好說明,為何歐洲央行於此次會議上調經濟發展預測,但下調通脹目標。由此可見,經濟增長與通脹仍未實現同步化,所以德拉吉表示,為了逐步推高通脹,央行仍需維持中短期的量化寬鬆政策(QE)。

政局美滙或主導後市

此外,德拉吉曾提及對歐羅強勢的擔憂,表示央行會密切關注外滙市場波動對價格穩定的影響。央行理事會預計,央行的主要利率將長期保持在目前的水平,遠遠超過淨資產購買政策的時間跨度。前景上,英國的脫歐進程、德國總統大選結果、美元的整體走勢等,都有可能影響歐洲央行的部署,但可以預期,歐洲央行將會於下月公布有關量化寬鬆的安排,因此下月歐羅的整體波動性將不排除有機會擴大,投資者要作好風險管理。

技術上,由於歐羅兌美元於會議之後再次升穿1.2,但及後有所回落,因此1.2將仍是短期關鍵阻力位【圖2】。而在支持位方面,則可考慮以50天線1.1756作為短期支持位。

李庭豐

滙豐

資本市場機構投資及財富銷售部外滙專家

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