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2017年9月14日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 只見樹木不見樹林

上周指出風險資產調整幅度料有限,信心來自市場對不同事件的反應,無疑經過數月升市之後,可以預見未來波動難免會增加,直接挑戰投資者的信心,但作為投資者最重要的是預視長線的市場走勢,並作出適當的投資部署,而不是「見步行步」的短線投機,否則很有可能會「只見樹木而不見樹林」,錯失長線獲利的機會。

短線景氣或保持謹慎

近日無可否認的是來自北韓的風險上升,亦直接牽動投資氣氛。北韓最近的核試驗是迄今為止最具威力的一次,也是美國總統特朗普上台後的首次,此舉凸顯了地緣政治風險。然而,筆者認為從目前形勢來看,發生軍事衝突的可能性很低。尤其是當北韓試爆氫氣彈之後,最接近北韓的亞洲,其股市及債市反應平淡,顯示投資者也認為發生嚴重後果的可能性極低,故未積極採取避險行動。

即使如此,短線市場可能仍會保持謹慎,尤其是短期內北韓可能會再試驗洲際彈道導彈。不過,筆者看重的是基本因素,而在目前經濟動力保持強勁下,假若市場未來出現下跌,或許是分批入市亞洲(不計日本)股票的機會。

強勁基本因素成關鍵

不單是亞洲,強勁的基本因素亦有望支持歐羅區股票反彈。以本土貨幣來看,歐羅區股票從5月初開始便一直處於下行通道中,即使同期企業利潤率和盈利等主要驅動股價的因素均有所改善。強勢歐羅或許是市場擔心的問題之一,特別是區內的出口企業,不過這同時意味國際投資者仍然能獲利,因為滙兌收益蓋過了股價下跌的損失。不過,歐羅區經濟增長的範圍在擴大,這將有望帶動內需。筆者亦相信,歐羅區企業有能力通過提高效率和強化定價權,抵消歐羅升值的不利影響,特別是若全球需求保持堅挺,則情況可望更為樂觀。

內地換班料平穩有序

中港股市短期的焦點或會放到十九大之上。中共第十九屆全國代表大會已定於10月18日在北京召開,主要的議程就是領導層換班,不過在國家主席習近平和總理李克強地位不變下,是次領導層變更料將是平穩有序,在政治平穩的前題下,我們繼續偏好中資股,相信股價將可反映經濟及盈利的改善,不過筆者仍將密切關注十九大以後的任何政策變化。

近期人民幣升勢是另一焦點,升勢或主要反映美元整體偏軟,內地亦已出手希望穩住人民幣的走勢,不希望滙價的波動影響經濟復甦及改革進程,料接下來市場或會將焦點放在國企改革的議題之上,或有利整體市場氣氛。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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