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2017年9月7日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 氫彈・黃金・比特幣

美國股市周二在勞動節假期後復市,北韓氫彈核試終於發揮威力。美股三大指數扭轉了接近一星期的連續升勢,道瓊斯指數下瀉234點,幅度超過1%;標普500指數亦下跌18點,是近期較大跌幅。回看過去6個月內,北韓每次試射導彈後,環球金融市場的反應都似乎是處變不驚,沒有產生任何恐慌性的骨牌效應。這次氫彈核試,會否不一樣呢?

以事件的嚴重性而言,確是升級了。過去多次的導彈試射,可以說是北韓展示其武力威嚇的能力,而能襲擊一定距離內的海外目標,則是一種姿態,爭取主動權和談判籌碼。這次氫彈測試更示範了其手上的重大殺傷力武器,形勢當然是更加嚴峻。從博奕論的角度看,現時仍處於測試底線的階段,涉及多國關係。

股市加大深度調整

其中美國和中國在北韓問題上的互動關係也起了微妙的變化。開始時中美雙方傾向合作地向北韓施壓,企圖停止其不斷試射導彈的行為,以至後來通過聯合國安理會制裁北韓。然而,現時此路不通。美國加強制裁北韓的版本包括制裁任何與北韓通商的公司及國家,矛頭指向中資公司及國企,令合作的關係有所變化。北韓的石油資源是中國石油化工提供的,如果真的切斷對北韓的石油供應和貿易渠道,事態發展將難以估計。

任何偶發的事件都或會引致新局面。金融市場看似平靜,但自從北韓試爆氫彈後,投資者已加快套現手上的資產,增加現金的比例。筆者預期這次環球股市的下跌不再是「蜻蜓點水」式,而是較大深度的調整。

金價成首選避險工具

氫彈令股市下跌,卻讓黃金再次閃耀光芒。金價自年初至今的升幅是16%,其實表現不遜於恒生指數及內地A股的升幅,兩者皆有約23%的升幅,更優於道指和標普500指數10%的升幅。投資股票可收取股息,今年內為數不少的恒指成分股和內地大型國企增派股息或破天荒派息,推高了股價,但買金沒有利息回報。金價由年初的1150美元以一浪高於一浪的走勢升至1340美元,挑戰2016年高點1368美元毫無難度,甚至會升破2013和2014年1400美元的水平。

金價的趨勢非常明顯,是首選避險工具,因為今天最大的兩個風險,一是戰爭風險,另一是貨幣風險。如以一種法定貨幣對沖另一種法定貨幣的風險,以美元對日圓為例,兩者的本質和貨幣政策是同根生的。唯獨黃金是經過歷史千錘百鍊的硬貨幣,如要避險,就買黃金。

可預見虛擬貨幣下場

最後要說虛擬貨幣,當中以比特幣為代表。比特幣由年初的789美元直線上升至最高的4880美元,升幅518%,氫彈試爆後,大跌600美元。以今天的政經局勢而論,比特幣可以擔當避險貨幣的角色嗎?首先大家要回答一條問題,比特幣是法定貨幣Fiat Money嗎?本周中國人民銀行聯同其他監管機構封殺了內地所有虛擬貨幣發行ICO和眾多的交易平台。虛擬貨幣之所以在內地大行其道,是因為它繞過了外滙監管和資金出海的關卡。

虛擬貨幣與法定貨幣是天生對立的,好比古時私鑄錢幣,大家可以預見其「下場」。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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