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2017年9月3日

何如克(Robert Horrocks) 宏觀分析

何如克(Robert Horrocks): 亞洲政府應推行刺激經濟措施

MSCI亞洲所有國家(日本除外)指數成分國的加權平均通脹率為1.7%,與美國相若,但低於聯儲局所設的當地通脹目標。泰國的整體通脹率近乎零,儘管當地央行於2015年將目標通脹範圍由0.5%至3%,調高至1%至4%,但核心通脹率自此一直下跌,由略低於2%跌至現時的0.5%。

一方面,通脹下跌可帶來裨益。通脹壓力消除不但利好市況,亦使貨幣升值,自年初至今,泰銖兌美元已上升7.5%。但另一方面,通脹下跌卻構成問題。若央行已定下目標,理應有能力達到。但過去數年,聯儲局一直未達所定目標,其他多個國家的情況亦然。

多國央行無力推高通脹

我認為泰國央行訂立的目標範圍恰當。對亞洲國家來說,像美國般追求2%通脹未免太低,亦無充分理據支持這些國家,將目標定於與美國相同或較低的水平。自年初至7月31日期間,泰銖、韓圜及新台幣兌美元分別已升值7.61%、7.92%及6.75%,若這些滙價具參考價值,似乎貨幣市場亦同意上述觀點。如此看來,南韓、台灣、新加坡、泰國甚至印度等亞洲多國確實急需推出刺激經濟措施。

然而,各地央行看似無意或無力推高通脹率,從而提升名義國內生產總值。不過,對於有意並成功推高通脹率的國家,例如過去數年的日本,以及近年的中國,當地企業的利潤率及盈利已見提升,營商氣氛亦告好轉,令經濟及股市雙雙受惠。

財政政策配合貨幣政策

或許,現時應以財政政策作為貨幣政策的後盾。政府需減稅或增加開支,以實質開支支持寬鬆貨幣政策。在現時環境下,我認為政府能夠採取上述措施,同時保持滙率穩定。事實上,除各地政府未能刺激經濟仍然是重大風險之外,我對亞洲經濟增長、企業盈利及市場前景均頗為樂觀。

印尼央行剛宣布減息,令市場始料不及。印尼刺激經濟的空間較其他亞洲國家小,但這次減息卻對滙價無甚影響。因此,事情的結論已是明顯不過:亞洲政府應推行刺激經濟措施。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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