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2017年8月28日

許長泰 日本

許長泰: 日本明年前景有望好轉

日本實質本地生產總值第二季按季增長4.0%(經季節因素調整年率),出乎投資者意料。市場原本預期該國經濟第二季按季增長2.5%,已高於現時擴張時期(自2013年初開始)的1.4%平均增長,因此4.0%的增長尤其令人驚喜。

雖然如此,第二季的4%按季增長遠高於近期的趨勢水平。本地私營需求(即消費和住宅及商業投資的總和)同期按季升5.1%(經季節因素調整年率),幾乎是過去4個季度2.7%平均增長的兩倍。如此強勁的增長似乎較難於第三季維持;與此同時,天氣異常惡劣,導致消費偏軟,而公共工程合約亦見放緩,無疑對公共投資構成負面影響,故我們認為第三季增長或會回落。可幸的是,出口繼第二季錄得1.9%按季跌幅(經季節因素調整年率)後,可望於下半年回升,而庫存持續下跌,亦為短期產出增長帶來支持。

下半年增長或放緩

我們預期,下半年增長或有所放緩,原因是第二季私營範疇需求甚為強勁,及後或會回落,而公共投資亦可能緩和。不過,我們亦認為本地私營需求的趨勢較之前靠穩,現時預測2017年實質本地生產總值按年增長1.9%,較之前預測的1.5%為高,亦是自2013年以來最高水平。此外,2020年的東京奧運對經濟增長有望帶來較大貢獻,尤其是奧運可刺激外國遊客人數上升,因此我們亦將2018年實質本地生產總值增長預測由0.8%上調至1.2%。

東京奧運成刺激因素

部分市場人士認為,東京奧運相關的公共開支可抵消政府減少刺激措施所帶來的影響,對此我們仍抱有疑慮。不過,除了收入及開支均可望上升外,東京奧運似乎亦可推動私營範疇的需求,尤其是訪日的外國遊客預期將會增加。日本央行於2015年12月發表的研究顯示,奧運主辦國於舉行奧運前數年便錄得外國遊客人次上升,當中部分原因是政府放寬亞洲國家旅客的簽證要求,以此作為增長策略之一。事實上,根據日本國家旅遊局統計,訪日外國遊客由2013年約1040萬人,大增至2017年上半年(年化計算)約2750萬人。

旅客人數增長,不單帶動旅客消費上升,同時亦刺激興建新酒店、翻新商店及交通方面的本地投資上升。日本當局的目標是2020年旅客人數升至4000萬人。日本央行的同一研究顯示,總計建築需求(包括公共開支)可望高達10萬億日圓,於2017至2018年每年可望推動本地生產總值上升0.2至0.3個百分點。而近期非住宅建築方面的私人建築開支加速,某程度上或反映了這方面的效應。此外,預料來年購買新電視或相關設備的數量應會有所增加。我們預期,私營範疇的需求明年將繼續錄得不俗增長。

通脹率料難達目標

然而,儘管我們預期日本經濟明年將加速增長,但這對通脹的影響似乎有限。我們現時對消費物價指數的預測維持不變,原因是其變動幅度可能甚小,2019年或僅為0.1個百分點。現時,我們對2019年消費物價指數的預測仍未有定案,但觀乎2018年第四季預測僅為0.8%,預料2019年通脹仍遠低於日本央行的2%目標水平。

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