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2017年8月24日

冼智聰(John Stopford) 基金

冼智聰(John Stopford): 全球經濟具動力 利好股市

我們現正進入流動性收緊的新時期,即是利率趨升及央行縮減資產負債表規模(「縮表」)的階段。自2016年底至今,美國聯儲局已經加息3次,我們預期今年將再加息一次。若美國當前的通脹弱勢一如聯邦公開市場委員會(FOMC)預期般,只屬過渡性質,我們預料當局將透過加息和「縮表」,繼續在2018年逐步收緊貨幣政策。

我們早前曾經指出,歐洲央行將難以維持進取的貨幣刺激措施。同時,該行已跟隨其他央行表態願意開始縮減寬鬆政策,不只反映經濟基本因素好轉,亦顯示當局關注持續寬鬆的財政狀況對經濟穩定性的影響。不過,由於目前並無指引,讓慣性依賴寬鬆貨幣政策的央行安全「縮表」,因此央行能順利退出量化寬鬆政策的能力仍有待商榷。

看好加元瑞典克朗

歐羅近期的升勢似乎過高過急,市場對美國政策、政局和增長氣氛已由相對悲觀變成樂觀。短期而言,其他貨幣的表現或有較大空間優於美元。其中,我們看好當地政策似乎過於寬鬆的商品掛鈎貨幣,尤其是加拿大元及挪威克朗。瑞典經濟強勁復甦,加上通脹逐漸形成壓力,為瑞典克朗提供造好的空間。我們亦看到一些具潛力的新興市場貨幣,它們的實質收益率高企、國際收支平衡恢復盈餘及滙率表現遜於已回升的歐羅和商品價格。

在防守貨幣方面,日圓是吸引的對沖工具,投資者可藉持有日圓對沖多項因素,包括通脹壓力未如預期般回升,或其他主要經濟體的央行未能延續現有政策。

不排除股市再升前調整

整體而言,我們預期股市將繼續造好,因為經濟持續增長將進一步刺激企業盈利,貨幣政策則繼續維持寬鬆。由於估值水平的吸引力減弱,加上投資者態度稍欠審慎,我們不排除大市在踏入牛市前,或將先行調整。

儘管美國股票的估值相對偏高,但企業盈利持續顯著改善有助支持現有的股價水平,並為投資者提供較廣泛的優質投資機會。受惠於強勁的銷售增長及普遍利好的宏觀經濟環境,歐洲股票基本因素持續改善。日本股票仍然吸引,主要受到穩健的經濟數據支持;在基本因素方面,企業回購股份意欲保持旺盛,為投資者帶來吸引的個別股票投資機會。而亞洲(日本除外)股票的估值仍然相對吸引,但較去年略為遜色。至於中國方面,我們看好有望受惠於國家改革、經濟轉型及估值具支持力的企業。

環球經濟增長放緩

環球經濟的動力不俗,儘管增長趨勢有機會放緩,但來年衰退風險似乎仍維持偏低水平。已發展市場的不明朗因素主要來自政策方面,美國的通脹走勢及具體的財政政策將成為貨幣政策緊縮程度、債券收益率會否顯著上升及美元會否回升的關鍵因素。就2018年的金融市場及全球增長表現而言,上述因素將可能帶來重大影響。

另一方面,中國經濟仍是新興市場經濟體的主要動力。雖然中國經濟數據表現至今仍頗為理想,未有受政策緊縮目標拖累,而且我們的即時預測模型亦反映,增長只會非常溫和地放緩,但並不能完全排除政策過度緊縮的風險。部分亞洲經濟體正處於金融周期的高峰,但如果它們必需進入調整階段,我們預料其貨幣市場將首當其衝。

冼智聰(John Stopford)

天達資產管理

多元資産收益團隊主管

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