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2017年8月15日

王良享 宏觀分析

王良享: 港股迎來低吸機會

美國總統特朗普與北韓領導人金正恩的唇槍舌劍愈演愈烈,特朗普形容對付北韓的手段將令他們想像不到,北韓則進一步威脅將試射飛彈範圍擴展至關島附近。特朗普的高姿態是一向的手段,恐嚇居多。他競選時的承諾至今一項都未達成,可見「講大了」是其習慣,而且美國財赤今年內已從佔GDP的2.8%上升至3.7%,軍事行動將帶來沉重負擔,不得民心。

北韓的態度及反應則比較難估計,中國此時未有高姿態作調停人是因為美國仍然在區內擴張武力與聯合軍演,否則以目前北韓九成出口輸華的現實下,北韓無可能對中國的實質干預置之不理。今年11月,中國十九大將舉行,在維穩大前提下,中國牽頭再重啟六方會談的機會仍高。

恒指跌幅料有限

朝鮮半島緊張局勢帶動避險情緒,金價升至每盎斯1292美元,美元兌日圓跌至108.74,港股在特朗普掀起罵戰前已先行調整,上周三開始回吐,周五對罵戰反應比美股猛烈,全日下跌560點。港元兌美元遠期滙價則於周三已下跌83點,反映有外資高位沽貨離場。鑑於7月中恒指突破26400點的牛二頂部後未見獲利回吐,今次調整估計仍在裂口上升位26400點見底。

7月初開始,歐、美央行暗示縮表,日本堅持寬鬆,曾令市場部分投資者有藉口沽日圓,當時筆者的看法是,4月中以來,投資市場從憂累歐洲選舉作180度轉變至無視「黑天鵝」,有點過分,美元兌日圓於114.50可沽美元買日圓,基於第一件「黑天鵝」事件出現,可暫於108獲利離場,待日圓回跌至112再買。兩周前美國非農數據公布後,筆者建議1253美元買黃金,待特朗普「通俄門」愈演愈烈後獲利,豈知先爆發美、朝罵戰,黃金暫仍可繼續持有,止賺位為1273美元。

騰訊300元以下可吸

港股自7月中進入牛三後都沒有成交支持,跌市日則成交超過1200億及1300百億,首日跌市配合港元轉弱,似是基金沽貨,周五跌市,港元企穩,則似是散戶離場。港股回吐,既是危,亦是機,既然上升時成交疏落,亦證明並非全民皆股,可先行買進公用股平衡投資組合風險,筆者仍喜愛5月份所說自製年金中的越秀房託(00405),滙豐於80元仍是沽貨位,明年新會計準則IFRS9上場,對全球性大銀行影響不可忽視。科技股王騰訊(00700)於業績公布前借勢回調,可待回吐至295至300元間買進。

最後是此輪升市中仍然跑輸的內銀,最近人民幣滙價走強,並非央行干預所致,當然政策支持穩定滙價以利「債券通」,人民幣流失少流入升,對國內市場流動性有幫助,銀行受惠。

德拉吉或10月才宣布

地緣政治風險稍退後,接着的市場焦點將集中於8月26日於美國Jackson Hole舉行的中央銀行銀行家年會,由於美國減少買債已成定局,今次全部目光將投放在歐洲央行行長德拉吉身上。6月26日,德拉吉於葡萄牙歐洲央行年會上強調歐羅區已無通縮之虞,下一步將要應付通脹,為退市作預告,此次年會,正好進一步確立其立場與策略。觀乎6月底至今歐羅升勢之急,為避免短期內歐羅進一步急升,德拉吉似乎會說明在買債未完全停止前不會加息,意味加息應該是明年冬季的事情。德拉吉亦不會將聯儲局一樣,把減少買債的進程表公開。

再者,筆者估計,宣布明年開始有序減少買債的時間應該在10月份。原因是:第一,德國大選於9月底才舉行,9月份央行會議議息則於較早前的9月7日舉行,為避免金融市場動盪影響大選,央行可於10月才公布退市;第二,聯儲局會議於9月20日舉行,歐洲央行應待觀察聯儲局宣布縮表後的市場反應,才公布自己的計劃,比較保險。因此,雖然筆者仍然保持今年內看淡美元,看好歐羅及澳元的看法,但9月初歐洲央行會議前可於1.20水平先行沽歐羅獲利,澳元則應在0.7830再度買進。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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