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2017年8月13日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 把希望投放在歐羅區

全球經濟增長前景持續樂觀,歐羅區與日本的增長率近期更高於趨勢水平。儘管一如預期,採購經理指數未能維持其本已極高的水平,但所有跡象均明確指向擴張。最新的德國IFO調查結果顯示,受訪者認為目前情況已達歷史新高,正好印證上述有關擴張勢頭的預期。不僅歐盟成員國的各項基本因素獲明顯改善,歐羅區內的整體凝聚力亦見增強,歐盟成員國間偶爾出現的緊張局勢已不復見。

與此同時,美國政府內部的緊張局勢似乎有所惡化。然而,金融市場並未有特別受白宮的混亂局面所影響,市場焦點落在政府未能落實推行財政政策措施之上。華府投放更多時間關注俄羅斯及解僱與委任人事變動事宜,令其投放於處理稅務改革、放寬監管及基建措施方面的時間變少。不出所料,投資者質疑現屆政府貫徹執行改革能力的情況越見頻繁。除此之外,最新的基本因素亦展示出較為雜亂的局面。雖然美國於第二季度錄得2.6%的經濟增長率(按年度基準計),表現不俗,但此水平仍稍低於預期。大規模的改革或會帶來翹首以待的刺激增長動力,但市場對此已不抱期望。

業績穩支持歐股升勢

近期股市較為淡靜。VIX波動性指數連續10個交易日錄得10以下的水平,而月內其他日子錄得的水平亦僅稍高於此。穩健的基本因素及有力的季度業績均為市場帶來所需支持。按年比較顯示,標準普爾500企業盈利上升約12%,這不僅受惠於強健的銷售增長,亦由毛利率上升所致。此外,美元轉弱有助美國股市指數攀升至歷史新高。

相反,歐洲股市至今已持續數星期處於溫和調整階段。儘管第一季錄得的亮麗業績未能持續至第二季,但目前的報告期內業績仍然令人滿意。雖然歐羅近期走強拖低對2017年的盈利預測,但我們仍預料歐洲股市將於本年底前發揮潛力迎頭趕上。

偏弱季節加強防守性

現時全球似是處於安穩狀態──基礎數據強勁、市場氣氛情緒良好、估值高但合理。雖然通脹率近期的升勢減弱,但美國勞動市場幾近達致全民就業,加上油價穩定,最終應有助再次推高通脹。地緣政治方面,北韓和美國之間的緊張局勢將可能升溫,但目前難以作出相關預測。

隨着進入8月及9月這兩個季節性最弱月份,我們傾向保持防守性較強的立場。我們同時維持股票的持平比重,以及減少以本地貨幣計算的新興市場債券投資,後者是由風險回報比率轉差而引發的舉動,而這亦似乎是實現累計溢利的條件。總括而言,我們對未來月份的前景感到樂觀。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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