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2017年8月11日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 供應裕價難興 短期滙升成壓力

環球投資巿場氣氛持續良好,美國上周五公布的非農數據和失業率均理想,讓投資者對經濟發展抱樂觀態度,道指成功爬上22000水平。聯儲局9月加息或縮表的籌碼頓增,對連挫半載的美滙尤如仙丹,指標自苦守的2016年底低谷約92關口反彈,及重越10天線水平約93.2,加上近日北韓連環出招,引來美國總統特朗普與之隔空對罵,地域政治風險火速升溫,帶有避險成分的美滙和日圓乘勢而上,平添美滙短期反彈動力。

美滙反彈浪料將更迅速

執筆時美滙指數已達93.6,若朝美風波不止,美國稍後經濟數據依然理想,再加上聯儲局委員的言論推波助瀾,那麼這一波美滙反彈浪將更迅速,以過去半年的降幅和黃金比率推算,指標在一兩月間反彈一半至98.5水平絕非奇談。近期借經濟憧憬改善而上行的商品價格,將成為浪接浪的衝擊,出現較大幅度的調整也未可知。

穀糧產品供需關係改善

本周我們更會把視線投向宏觀景況稍見好轉的穀糧類產品,當中玉米和小麥因價格累跌經年,農戶播種意欲大減,使今年北美產出收縮,直接改善了其供需關係,讓價格從谷底回升;可惜旁系的大豆,卻因農戶把餘下的阡陌改種大豆,使預期產出增長,直接抑壓大豆隨金屬或玉米等上行的能力。

按美國農業部和巿場分析機構數據顯示,美國本土預計大豆產量和期末庫存約42.03和4.6億蒲式耳,南美兩大出口國巴西和阿根廷分別預期產出約1.14和0.578億噸,大豆生產取得豐收,兩國產量較去年約增長12.3%,全球大豆期末庫存則預期有9350萬噸。綜觀大豆供應顯然充裕,故至今豆價仍受制於2012年起的下降趨勢,無法跟隨玉米等回升。

氣候不順紓緩下行壓力

慶幸今年北美氣候不順,種植區不時傳出旱燥的消息,使單產量難以上升,也不時為資金提供炒升的機遇,使豆價下行壓力得以紓緩,甚至引來投機資金的注目,按CFTC月初的持倉報告,大豆基金期貨期權淨長倉約有4萬手,當可支撐豆價在900美仙上運行。

至於需求方面,則有賴於環球宏觀經濟漸佳,工業和消費需求可望提升,有望消耗部分新增產出。如消費量最高的中國,按海關數據顯示今年首7個月已進口5489噸大豆,較去年增加約16.8%。但投資者需注意內地通脹和工業生產數據增長溫和,更不見國內豬肉價格高漲的訊息,可知畜牧業需求不旺,榨豆油等工業應用也許未如理想。投資者若單憑中國因素推斷大豆供需均佳,可助豆價扶搖直上,這或許過於樂觀,惟在100天均線約960美仙吸納倒有一些希望。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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